松井股份汽车涂料暴增68%，为何利润反而“腰斩”？

一份年报问询函的回复，意外揭开了一家涂料企业战略转型的“底牌”。

6月10日晚，科创板上市公司松井股份（688157）对上海证券交易所的年报问询函进行了详尽回复。表面上看，2025年公司归母净利润同比大幅下滑76.66%的“成绩单”引发了监管关注。然而，穿透数据迷雾，一个清晰的信号正在释放：这家曾深度绑定高端消费电子的涂层材料企业，正通过“断腕”式的战略调整，在新能源汽车的广阔赛道上，完成一次惊险而有力的跨越。

01
净利骤降76.66%：三重压力下的“转型阵痛”

2025年，松井股份交出了一份颇为分裂的成绩单：营收微降3.14%的同时，归母净利润同比暴跌76.66%。这一悬殊落差，毫无意外地引来了上交所的问询。

在6月10日的回复中，松井股份将原因归结为“三重因素”的叠加打击。

第一重，是基本盘的“青黄不接”。 作为国内3C涂料领域的隐形冠军，松井股份长期为国内H大客户、荣耀、MOTO等头部品牌提供PVD涂料、溶剂型外观涂料。然而，2024年下半年至2025年，这批高毛利项目陆续收尾，合计收入较上年锐减5612.94万元，占整体减少金额的近一半。新项目尚在漫长的认证导入期，规模化出货远水难解近渴。

第二重，是增长极的“甜蜜负担”。 乘用车涂料业务虽然同比大增68.68%至2.16亿元，但毛利率却从37.26%滑落至32.34%。原因很朴素：产能上去了，订单还没完全跟上。2025年，公司乘用车涂料设计产能2600吨，实际只生产了1533吨，产能利用率不到60%。固定成本摊不薄，毛利自然被稀释。

第三重，是2026年一季度的“雪上加霜”。 消费电子行业出货量持续下行，叠加原材料采购均价环比大涨近23%，公司一季度归母净利润同比骤降279.72%。

会计师在核查意见中给出的判断颇为关键：乘用车业务毛利率下滑系成长期产能错配所致，具有合理性。随着新项目逐步量产、产能利用率提升，毛利率继续大幅下滑的风险较小。

02
逼近四成的“第二曲线”

如果说利润下滑是松井股份的“A面”，那么乘用车涂料业务的强势崛起，就是不容忽视的“B面”。

问询函回复中最具冲击力的数字，莫过于占比的变化。2025年，乘用车业务收入占比从17.15%跃升至29.87%；进入2026年第一季度，这一数字进一步攀升至39.67%——逼近四成。这意味着，松井股份正从一家高度依赖消费电子的涂料企业，迅速切换为“消费电子+乘用车”双轮驱动的格局。

支撑这一跃迁的，是一张含金量颇高的客户名单。比亚迪、北美T公司（业界普遍认为是特斯拉）、吉利、蔚来、一汽、上汽……几乎覆盖了国内外所有主流新能源车玩家。

尤其值得关注的是与比亚迪的合作深化。松井股份表示，依托涵盖外饰色漆、底漆、清漆及稀释剂的完整汽车涂装体系，公司正在推进PVD涂料在汽车领域的应用，并已为比亚迪供应后灯装饰框等精密喷涂件。而在蔚来等新势力方面，2025年相关零部件收入同比增长95%，直接受下游车型销量拉动。

03
并购打开新赛道

在内生增长之外，松井股份的外延式并购也开始释放协同效应。

2024年末，公司完成对厦门翰森达电子科技有限公司的收购，后者专业从事高温烧结油墨、导电银浆的研发生产，产品对标国际知名品牌福禄（Ferro），在汽车玻璃领域具备强竞争力。

这笔收购的效果已在2026年一季度显现。据回复披露，依托翰森达的技术与渠道，公司向某汽车玻璃行业客户的销售金额同比大幅增长，并成功拓展了新客户。汽车玻璃这一细分赛道，正在成为松井股份在车涂领域的又一增量引擎。

公司在回复中明确表态：汽车内外饰涂层产品的关键技术指标，已具备与国际品牌竞争甚至超越的性能。 公司正紧握产业变革机遇，加速推进汽车领域涂层产品的国产化替代进程。

04
一场值得容忍的“阵痛”

从3C到汽车，从消费电子到智能座舱，松井股份的转型路径，恰是中国涂料行业高端化突围的一个缩影。

短期来看，净利润的剧烈波动确实考验投资者的耐心。但从战略层面审视，乘用车业务占比逼近四成、核心客户矩阵持续扩容、汽车玻璃等细分赛道通过并购打开增量空间——这些信号都指向同一个方向：松井股份正在经历一场“以利润换空间”的深度转型。

正如公司在回复中所言，下游客户认证周期长达1-4年，项目从定点到批量供货存在天然滞后。当产能利用率从当前的不到60%逐步爬升至正常水平，规模效应释放之时，或许才是这家“小而美”涂料企业真正兑现价值的时刻。

对于涂料行业而言，松井股份的故事也提供了一个重要启示：国产替代从来不是一条坦途，但那些敢于在阵痛中坚持研发、深耕客户、布局长周期的企业，终将在产业变革的浪潮中占据属于自己的位置。