10月30日，中外涂料网获悉，赢创发布临时公告，称执行董事会已审阅巴斯夫10月22日发出的收购意向函。基于现有信息，赢创决定不与巴斯夫进行谈判，继续专注于既定战略方向，推动公司作为独立企业发展。
不过，赢创并未完全关闭沟通渠道，表示愿意与巴斯夫进行纯粹的信息交流和保密沟通，以阐明自身立场，并为巴斯夫提供机会阐述其收购意向的理由和关键考量。
01 从接触到拒绝，这笔交易什么情况
9月25日，巴斯夫对外确认，正与赢创及其第一大股东RAG基金会就潜在收购进行探索性接触。RAG基金会持有赢创约44%股权。9月26日，赢创证实收到一份不具约束力的接洽，但表示双方并未启动谈判磋商。
据路透社援引知情人士消息，巴斯夫首轮报价对应企业估值约103亿欧元，每股约22.15欧元；此后报价被上调至每股24欧元，对应股权价值约111.8亿欧元。上述数字来自媒体口径，赢创和巴斯夫的官方公告均未披露具体报价。
10月22日，巴斯夫向赢创执行董事会发函，表达发起自愿公开收购要约的意向，并提出保障赢创现有生产基地和就业岗位、延续就业保障协议至2032年等承诺。
10月30日，赢创执行董事会完成审阅，决定不与巴斯夫进行谈判。公告同时表示，愿意与巴斯夫进行“纯粹的信息交流和保密沟通”，目的是阐明赢创立场，并为巴斯夫提供机会阐述其收购意向的理由及关键考量。公告将“信息沟通”与“收购谈判”作了区分。
巴斯夫CEO Markus Kamieth在10月28日表示，收购提议“态度认真、具备可观价值”，合并是“德国面对全球竞争的有力回应”，同时强调“只有在交易对我们的股东具有经济意义时，才会推进”。
02 涂料产业链上游的两位化工巨头
赢创和巴斯夫都是全球性的化工集团，在涂料产业链中扮演上游原材料供应商的角色，产品组合都横跨多个原材料品类。
赢创总部位于德国埃森，涂料原材料是其特种添加剂业务的重要组成部分。根据赢创官网，其为涂料行业提供的产品覆盖添加剂、特种树脂、共粘结剂、交联剂、固化剂、甲基丙烯酸酯单体、聚合物、二氧化硅和硅烷等，应用于装饰涂料、工业涂料、汽车涂料及印刷油墨。在全球涂料原材料市场，赢创与毕克化学、巴斯夫等企业同属第一梯队。
从2026年上半年业绩看，据赢创2026年半年报，公司上半年调整后EBITDA约为11亿欧元，同比增长约3%；上半年净利润为2.09亿欧元，调整后净利润为4.54亿欧元；自由现金流从上年同期的1600万欧元大幅改善至2.32亿欧元。其中第二季度调整后EBITDA为6.3亿欧元，同比增长24%。基于上半年的表现，公司将全年调整后EBITDA预期从17亿至20亿欧元上调至20亿至22亿欧元。
与此同时，赢创正在推进“Evonik Tailor Made”增效项目，2024年至2026年期间计划减少2800个岗位，2027年至2029年期间再减少约3200个岗位，目标是持续优化成本结构，将资源集中于特种添加剂和新能源材料等高壁垒领域。
巴斯夫是全球最大的化工集团，也是涂料行业领先的原材料供应商之一。其分散体与树脂部门为建筑涂料、工业涂料和胶粘剂提供聚合物乳液、丙烯酸粘结剂、树脂和添加剂，产品范围还包括光稳定剂、分散剂、流变改性剂、消泡剂和效应颜料等。
2026年6月30日，巴斯夫将涂料终端业务出售给凯雷，企业价值77亿欧元，收到约58亿欧元税前现金收益，并持有新公司斯维图40%的股权。
03 赢创拒绝的背后
这笔潜在交易本身也存在非常多隐藏风险。
两家公司在涂料助剂、特种化学品等领域存在直接竞争。据德意志银行分析师测算，巴斯夫与赢创在业务重叠领域的销售额，约占巴斯夫总销售额的三分之一、赢创总销售额的三分之二。两者一旦合并，将面临德国与欧盟严格的反垄断审查，为通过审查可能需要大规模剥离资产，这会大幅降低交易的吸引力。
同时，相比于陷入困境的化工企业，赢创正处于盈利修复通道，全年EBITDA预期已上调至20亿至22亿欧元。主动剥离非核心资产、聚焦高利润特种化学品的策略正在产生效果。
政府层面，赢创总部所在的北莱茵-威斯特法伦州政府已公开反对这笔交易。2026年10月14日州议会辩论中，州经济部长莫娜·诺伊鲍尔明确表示“我们反对此次收购”，并强调必须保障赢创的就业岗位，确保研发部门和公司总部继续留在当地。她同时拒绝了社民党提出的州政府入股赢创的动议，理由是“政府持股并不能自动保障就业”。
综合来看，赢创这纸“拒谈”公告，不是对收购机会的草率回绝，而是一次基于自身节奏的主动选择。
从内部看，赢创正处于盈利修复和战略聚焦的关键窗口：调整后EBITDA预期上调、自由现金流大幅改善、“Evonik Tailor Made”增效项目持续推进，公司正把资源从泛化工业务向特种添加剂、高壁垒材料集中。这个时候被并入一家体量更大的综合化工集团，不仅协同难估，还可能打断既定的转型节奏。
从外部看，双方业务重叠度高、反垄断审查压力大，加上北威州政府在就业和总部留存问题上的明确反对，让这笔交易即便谈下去，也需要付出极高的资产剥离与合规成本。巴斯夫“认真但谨慎”的表态，也说明双方都清楚：这不是一笔能快速落地的生意。
赢创保留“信息交流”渠道，等于把门留了一条缝。对涂料行业而言，赢创维持独立运营，意味着涂料原材料领域的供应格局短期内不会因这笔交易发生直接变动。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：陆虎
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