上半年亏损预计收窄，中漆集团还能止住血吗？

8月5日，中漆集团（01932.HK）发布盈利预告。根据香港联交所上市规则第13.09(2)(a)条及《证券及期货条例》内幕消息条文，公司预计截至2026年6月30日止六个月，股东应占亏损介乎1,900万港元至2,100万港元，较2025年同期的2,915万港元亏损，收窄28%至35%。

据公告披露，公司2026上半年亏损收窄主要归因于两大因素。一是中国内地工业油漆和涂料产品需求增加，辅以香港销售团队的重组及销售组合改善，带动油漆及涂料产品销售上升，毛利增加及毛利率提升；二是集团于期内收回若干逾期未偿还应收贸易账款及票据，从而导致减值拨备得以相应拨回。

不过，公告同时也说明，上述利好因素部分被投资物业公平值亏损及行政开支增加所抵消。本预测基于未经审核综合管理账目，未经核数师审阅，可能存在调整，正式中期业绩将于2026年八月底前刊发。

中漆集团的前身可追溯至1932年在香港创立的“中华制漆”，是香港制漆业的先驱，旗下拥有“菊花牌”“长颈鹿牌”“玩具牌”等多个知名品牌，在中国大陆设有4家生产基地。但这家百年老店近年来的财务表现并不乐观。

根据中漆集团年报数据，自2018年由盈转亏以来，中漆集团已连续八年录得亏损，累计亏损额接近5亿港元。2025年全年，集团总收入约2.41亿港元，同比减少25.0%；母公司拥有人应占亏损约4,598万港元，同比收窄4.0%。

业务结构方面，2025年工业油漆及涂料产品收入1.28亿港元，同比下滑15.5%；建筑油漆及涂料产品收入3,773万港元，同比下滑46.0%；一般油漆及涂料和辅助产品收入5,727万港元，同比下滑25.9%。建筑涂料受内地房地产市场持续低迷冲击最为严重，公司也在年报中明确提到，建筑油漆及涂料产品市场现在的处境为需求疲弱及供应过剩。

2026年4月，中漆集团经历了一轮资本层面的变动。4月13日，公司应要求短暂停牌，以待刊发与可能收购事宜有关的公告。事件的源头是公司主席徐浩铨通过其控制的Prime Surplus Limited增持北海集团股份，触发香港《收购守则》下的强制性有条件现金要约。由于北海集团持有中漆集团75%投票权，根据“连锁关系原则”，要约人须同时向中漆集团全体股东发出要约，要约价为每股0.0562港元，较停牌前股价折让约77.43%。

4月22日，两家公司同步复牌。复牌当日，中漆集团股价盘中一度飙升220%，高见0.62港元，最终收涨144.98%，报0.61港元，成交额放大至617万港元。然而，市场的热情来得快，去得也快。要约人虽明确表示有意继续经营现有业务、维持中漆集团的上市地位，但截至7月15日要约截止，仅接获360,520股有效接纳，占已发行股份总数约0.04%，绝大多数股东没有接受。

中漆集团在2026年上半年盈利预告中，明确将“中国内地工业油漆和涂料产品需求增加”列为首要驱动因素。从行业层面看，中国涂料工业协会发布的数据显示，受房地产下行加剧影响，建筑装饰类涂料需求紧缩，而工业防护类涂料市场需求略有上升。

与此同时，行业结构正在发生深刻变化。据中国涂料工业协会秘书长刘杰分析，建筑涂料占比下降，工业涂料占比上升；汽车、工程设备、光伏、造船保持10%左右中高增速，工业机器人、风电、新型储能等新兴产业增速达28%至84%。

但需要审慎看待的是，内地工业涂料整体回暖，与中漆集团能否真正受益之间，隔着不小的距离。

从公开披露信息看，中漆集团2025年报将涂料业务分为工业油漆及涂料产品、建筑油漆及涂料产品、一般油漆及涂料和辅助产品三大类。

回溯历史，中漆集团曾在2020年财报中提及，随着国家推广使用可再生能源产品的政策，电动车需求与日俱增，集团获电动车制造商认可为注册供应商并借此进军新兴行业，向电动车制造商供应工业涂料产品，当年来自电动车行业的销售收入同比增长51.0%；2021年财报亦披露，来自新能源汽车方面的收入连续三年录得增长，2021年增幅约22.8%。但此类新能源相关业务的具体收入规模，公司后续未在年报中持续单列。

截至2025年年报披露节点，集团未单独披露新能源、风电、光伏专用涂料专项营收。现有公开业务描述中，工业涂料产品用于家具着色、工业生产及不同类型物料之表面处理，以木器、通用机械防锈等传统工业漆为主。

对于这家拥有近百年历史的“中华老字号”而言，从“止血”到“造血”，需要的不仅是一次工业涂料需求的回暖，而是一场从战略到执行层面的系统性重构。