艾仕得半年报出炉：净利下滑，营收却反增至176亿元！

2026年7月28日，全球领先的涂料企业艾仕得正式披露其第二季度财务报告。在宏观经济波动与行业需求分化并存的背景下，公司第二季度实现净销售额13.5亿美元，较上年同期增长3%，显示出核心业务在复杂环境中的韧性。然而，受并购相关成本集中计入的影响，当期净利润为8900万美元，同比降幅达19.09%，成为本季度财务表现中较为突出的结构性变化。

若将时间轴拉长至2026年上半年，艾仕得累计净销售额为26亿美元（约合人民币176亿元），同比温和增长1.29%；同期净利润为1.8亿美元，同比下滑13.88%。这一“增收不增利”的短期现象，主要由非经常性并购费用所致，而非经营层面的实质恶化，管理层亦在报告中予以明确说明。

从季度变动的增量构成来看，净销售额较上年同期提升4100万美元，主要驱动力来自三大正向因素：外币折算带来的汇率红利、既有收购标的并表所产生的增量贡献，以及积极的销售价格与产品组合优化策略。这些有利条件成功对冲了部分地区销量疲软的影响，确保了收入端的稳定扩张。

但利润端则承受了并购相关成本增加3100万美元的直接压力，致使净利润减少2100万美元至8900万美元，当期净利润率因此收窄至6.6%。若剔除该项并购费用，调整后净利润则达到1.53亿美元，同比实现10%的实质增长，反映出基础盈利能力并未削弱，反而因运营费用精细管控与利息支出减少而得到改善。

进一步观察核心盈利指标，调整后EBITDA同比增长5%至3.05亿美元，创下公司单季度历史新高，调整后EBITDA利润率同步攀升至22.7%，较去年同期提升30个基点，佐证了主营业务效益的稳步提升。在每股收益层面，由于并购成本的稀释效应，摊薄每股收益从上年同期的0.50美元降至0.41美元；但调整后摊薄每股收益则达到0.72美元，再度刷新季度纪录，同比增幅达13%，其背后是销售增长带来的经营杠杆效应与财务费用下降的双重支撑。

现金流方面，经营活动产生的现金净额为1.52亿美元，同比增长7%，主要得益于营运资本周转效率的改善及利息支付额的减少；自由现金流为1.07亿美元，同比增加600万美元，该增量即便在并购相关成本已产生实质性现金支出的前提下仍然实现，进一步表明公司内在现金生成能力保持稳健。

分业务板块审视，高性能涂料业务在第二季度表现抢眼，净销售额达8.72亿美元，同比增长4%。增长动因同样集中于外币折算收益、并购贡献以及主动的价格组合调整，这些因素综合覆盖了销量层面的小幅下滑。

其中，修补漆业务净销售额同比增长6%至5.45亿美元，主要受益于收购标的的业绩并表、定价策略的有效执行以及汇率变动的正向影响；工业涂料业务净销售额同比增长2%至3.27亿美元，欧洲与亚洲市场销量的正向增长，叠加有利的价格组合，成功对冲了北美地区销量回落所带来的逆风。

在盈利质量上，高性能涂料调整后EBITDA较上年同期增长10%，由2.00亿美元提升至2.18亿美元，这一进步得益于积极的价格组合结构，以及可变成本与运营费用的双向节约。更为关键的是，该业务板块调整后EBITDA利润率同比攀升130个基点至25.1%，不仅体现了成本管控的成效，也验证了产品结构与定价权在通胀环境下对利润的守护能力。

与此同时，移动出行涂料业务在第二季度创下历史性的季度净销售额纪录，达到4.74亿美元，同比微增1%。其中，轻型车涂料净销售额呈现小幅下降，主要源于有机销量的回落，尽管汇率折算因素提供了一定补偿；而商用车涂料净销售额则显著增长7%，且增长基础极为广泛，覆盖了公司运营所涉的全部四个地区，销量扩张与汇率有利变动形成共振。

从盈利维度来看，移动出行涂料调整后EBITDA为8700万美元，调整后EBITDA利润率为18.4%。值得注意的是，商用车领域销量的强劲攀升，被上年同期（2025年第二季度）确认的一项有利一次性项目在本期不再重现所对冲，从而在一定程度上抑制了该业务板块的利润同比增幅。这一基数效应提示投资者，在评估移动出行涂料业务的真实增长趋势时，需区分周期性波动与结构性改善之间的差异。

在公司战略层面，艾仕得首席执行官兼总裁Chris Villavarayan在财报中明确表示，公司高度期待定于2026年8月5日召开的特别股东大会，届时股东将对与阿克苏诺贝尔的对等合并提案进行正式表决。他强调，该项战略组合将缔造一家首屈一指的全球涂料行业领军企业，并且有望为艾仕得股东创造极为可观的增值空间，这不仅是公司发展历程中的关键里程碑，亦可能重塑全球涂料市场的竞争格局。

展望后续财测，艾仕得审慎预计2026年第三季度及全年的净销售额将保持低个位数百分比的同比增长态势。具体而言，第三季度调整后EBITDA预计落于2.95亿至3.05亿美元区间，而全年调整后EBITDA则有望达到11.40亿至11.70亿美元的目标范围，这一盈利指引隐含了下半年经营效益的持续改善预期。

综合来看，艾仕得2026年上半年以26亿美元净销售额证明了其核心业务在成本传导与区域调配上的灵活性；并购成本虽短期压制账面净利润，但调整后指标所展现的盈利韧性，以及自由现金流的稳步增长，为即将到来的合并投票提供了坚实的财务底气。与阿克苏诺贝尔的对等合并如若顺利落地，其协同效应有望在更长周期内释放价值。