不靠激进折扣，JSW Dulux靠什么拿下两位数增长？

近日，JSW Dulux Limited披露了2027财年第二季度及上半年财务数据。在宏观逆风、地缘政治波动与原油价格剧烈震荡的多重压力下，这家印度领先涂料企业仍实现两位数销量增长，并明确将市场扩张作为下一阶段主线。

一、股权交割落定

2025年12月，JSW集团旗下JSW Paints从阿克苏诺贝尔手中收购公司多数股权。交易标的为阿克苏诺贝尔在印度的液体涂料业务，粉末涂料业务与国际研究中心被明确排除在外，仍由阿克苏诺贝尔保留。

由此产生两套口径：报告口径的上年同期数据包含已剥离的粉末涂料和国际研究中心业务；可比口径则剔除这些业务，仅保留当前继续经营的部分。理解这一差异，是读懂后续增速的前提。

二、营收、销量、利润同步改善

按可比口径，Q2单季营业收入为96.19亿卢比（约合人民币6.8亿元），同比增长21.3%；运营EBITDA为11.09亿卢比（约7810万元），同比增长4.4%；剔除特殊项目后的税后利润为7.12亿卢比（约5010万元），同比增长2.0%。

2027财年上半年，公司累计营业收入192.69亿卢比（约13.6亿元），同比增长20.0%；销量同比增长23%；运营EBITDA达22.60亿卢比（约1.59亿元），同比增长9.4%；剔除特殊项目后的税后利润达20.67亿卢比（约1.46亿元），同比增长50.5%。营收、销量与利润三项指标同向改善，显示公司在成本压力下仍保住了增长韧性。

三、成本、定价与扩张：审慎提价、高端聚焦、渠道深耕

尽管面临宏观经济逆风、持续的地缘政治波动以及原油价格剧烈震荡，JSW Dulux仍录得富有韧性的两位数销量增长，并计划积极推进市场扩张战略。西亚地缘政治紧张推动原油相关原材料成本飙升，涂料行业利润率持续承压；尽管龙头企业已上调涂料价格，但为保护需求，仍不得不自行消化边际成本上涨。

JSW Dulux董事总经理兼首席执行官Rajiv Rajgopal在接受媒体采访时表示，尽管国际局势导致投入成本飙升——包括近期对部分化学品征收的2%反倾销税以及原油价格接近历史高位——公司仍通过审慎的定价行动和强劲的产品需求维持了增长轨迹。

他回顾称，历史上原油每桶100-105美元左右的定价曾造成暂时的通胀逆风，公司随之主动在各品类实施审慎提价，采取分步累计提价的做法：原先按93–96这一成本/价格基准做假设，后来把基准上调到94–96区间，并据此提高售价，以保护净利润不被成本上涨吞掉。

装饰漆板块顺利消化了价格调整，工业产品品类则面临不同的成本调整，需要有针对性的恢复措施。随着制造效率提升和结构性整合在未来几个季度逐步显现，公司目标是将合并EBITDA利润率维持在12-13%区间。

需求端，Rajgopal表示，受房地产扩张和非必需的家居改善项目推动，消费者需求依然异常强劲。他同时指出，尽管部分邦因降雨稀少导致农村市场面临局部挑战，但涵盖大都市及一至二线城市的城市和半城市中心已展现出强劲的加速势头。工业涂料部门继续充当关键增长引擎：在汽车原始设备制造商（OEM）、电力、油气基础设施、船舶应用和卷材涂料需求旺盛的推动下，该板块录得令人瞩目的两位数增长。

扩张与竞争展望方面，印度整体竞争格局依然激烈，新市场进入者持续对基准定价构成压力。JSW Dulux选择避免不可持续的渠道费用或激进折扣，转而专注于高端产品差异化和长期品牌资产。公司计划加强在泰米尔纳德邦、马哈拉施特拉邦和西孟加拉邦等核心高潜力邦的经销商网络，以扩大市场渗透率；同时凭借Dulux Velvet Touch Eternity奢华装饰漆系列和JSW Dulux品牌下的专业汽车修补漆产品等高端创新获得增长动力。公司预计需求将持续、成本控制有效且经销商推广积极，以维护利润率并确保中高个位数的销量扩张。

结语：

2027财年上半年，JSW Dulux在股权交割后的首个完整半年度报告期内交出营收与销量双位数增长、税后利润显著改善的成绩，其“审慎提价＋高端差异化＋渠道下沉”的组合在成本高企期体现出一定的平衡能力；但工业品类成本恢复、农村市场局部承压以及新进入者带来的价格压力，仍是其将销量增长转化为持续利润率改善的关键考验。