日本涂料企业Natoco最近做了一个选择：花21.9亿日元（约合人民币9570万元）买下百年涂企Tope的涂料业务。这笔交易预计11月2日完成交割。
9月3日，中外涂料网获悉，日本知名化工企业ZEON（Zeon）发布公告，宣布公司已于7月23日设立新公司专门承接Tope旗下的丙烯酸酯橡胶业务，为出售Tope涂料业务做最后准备。
01
Natoco的产能困境
Natoco是日本一家中坚涂料企业，总部位于爱知县三好市，主营工业涂料，同时经营蒸馏事业和精密化学品事业，在日本国内拥有350家特约经销店。
从最新财报来看，Natoco正处于一轮强劲的回升周期中。9月4日，公司披露2026年10月期前三季度累计财报（2025年11月至2026年7月），实现营收182.71亿日元（约合人民币7.87亿元），同比增长10.3%；营业利润16.50亿日元，同比增长64.8%；经常利润18.62亿日元，同比增长82.9%；归母净利润12.36亿日元，同比增长56.4%。
业绩在涨，但产能却在拖后腿。Natoco最大的生产基地——三好本社工场，竣工至今已50至60年，设备老化问题日益突出。
想翻新，就必须拆除重建。但三好本社工场内已无多余空间，且邻近地区开发工程正在进行，确保替代用地的难度极高。在维持现有生产的同时完成“拆除重建”，几乎是一项不可能完成的任务。
老厂区环保搬迁压力大，新厂区土地指标难拿，产能升级的窗口期不等人。环保搬迁、产能升级、土地指标——每一步都是坎。
收购Tope，正是Natoco为这个目前的困局，找到的出口。
02
9570万买到的不只是工厂
Natoco需要的是一块能立刻投产的工厂用地、能承接现有产品生产的设备、以及一支懂涂料生产的团队，Tope恰好提供了这一切。
Tope成立于1915年，是一家百年综合涂料制造商，2013年被ZEON收购成为全资子公司。它在三重县拥有约96,000平方米的工厂用地，在茨城县拥有约70,000平方米的用地，且生产与Natoco类似的产品，具备承接Natoco产品生产的能力。此外，Tope在大阪府堺市、福冈县九州工厂及北海道北广岛市设有仓库与调色工厂，物流和调色业务的效率化也被纳入考量范围。
Natoco社长粕谷太一在5月11日的记者会上表示，这笔交易的核心目的就是“生产体制的根本性重构”。对于一家老厂拆不掉、新厂建不起的涂料企业来说，收购一个现成的生产基地，比自建更快、更省、风险更低。
除了产能本身，Tope的业务结构与Natoco也形成了互补。Tope拥有建筑、建材、皮革、道路、防蚀等多个Natoco未涉足的涂料产品线。在工业涂料和粉体涂料领域，双方存在一定业务重叠，但这也为生产体制的重组提供了空间。在其他涂料品类、蒸馏事业及精密化学品事业上，双方并无重叠，形成相互补完关系。
收购完成后，Natoco集团预计年销售额将达到301.7亿日元，提前实现公司2030年愿景中提出的300亿日元营收目标。不过Natoco也坦承“收益性将有所下降”，需要“今后通过适当的投资来逐步实现预期协同效应”。
03
ZEON的计划
ZEON（Zeon Corporation）是一家日本特种化学品企业，成立于1950年，总部位于东京千代田区，2025财年（截至2026年3月）合并营业额约4119.66亿日元。公司核心业务包括弹性体材料、高性能材料、特种化学品等，在环烯烃聚合物、光刻胶树脂、特种合成橡胶等领域拥有全球领先的技术地位。
ZEON在中期经营计划“STAGE30”中推进“选择与集中”战略，将管理资源集中投入移动出行、医疗健康与生命科学、电信及绿色转型四大增长领域。在这一框架下，涂料业务被判定为非核心资产，交给Natoco这样的专业涂料企业运营，更有利于其持续成长。
但问题在于，Tope内部同时经营涂料和丙烯酸酯橡胶两块业务，两者紧密结合。丙烯酸酯橡胶是一种耐热性优异的特种橡胶，用于油封和胶管等汽车零部件，与ZEON的弹性体主业具备高度协同效应。ZEON在日本、美国和泰国布局了四处丙烯酸酯橡胶生产基地，建立了全球供应体系。对于这块业务，ZEON势必要留下。
ZEON要卖涂料、留橡胶，就必须先把丙烯酸酯橡胶业务“摘”出来。这就是为什么ZEON要先设立“ZEON化学仓敷”，通过吸收式公司分割将橡胶业务从Tope剥离，使Tope变成一家“纯涂料公司”，然后再把股权转让给Natoco。拆分不是为了分家，而是为了卖掉其中一个、留下另一个。
根据5月11日签署的股份转让协议，Natoco将以21.9亿日元取得Tope 100%的股权。Tope 2025年度销售额约99.4亿日元，营业利润5.77亿日元，净资产44.84亿日元。
老厂拆不掉，新厂建不起，这是Natoco的困局。环保搬迁压力大、土地指标难拿、产能升级窗口期不等人。
Natoco的选择是用9570万元买下一个运转正常的百年涂料工厂。对一家体量有限的中小涂企来说，停工自建几乎不现实，而直接买现成的厂，买的不只是设备和用地，还有时间、产品线和客户关系。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：雷达
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