中漆巅峰11亿，现在2.4亿，连续8年亏损，总额近5亿。
那个曾经和三棵树、嘉宝莉同台竞技，巅峰时年营收冲到11亿港元的中漆集团，现在竟然混成了二三线品牌。2025年财报一出，全年营收2.41亿港元，连巅峰时期的四分之一都不到，归母净利润-4598万港元，比上年收窄4%。
需要注意的是，二代徐浩铨接掌帅印这10年，不仅没把家业做大，反而把中漆从一线品牌干到了二三线。从2016-2025年，中漆集团营收缩水75%，利润8连亏，共计亏损近5亿港元。与其说是转型，不如说是掉队。
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先看2025年这摊“成绩单”：全年总营收2.41亿港元，同比大跌25%；毛利1.01亿港元，同比下降22.2%，看着降得比营收少，那是因为原油价格跌了，原材料成本降了5.1个百分点。这不是产品卖得好了，是采购端抽中了“安慰奖”。
再看净利，亏了4598万港元，比去年少亏了4%，这“进步”全靠应收款项减值拨回1047万港元撑着。要是扣掉这笔一次性收益，主营业务的亏空根本没收窄多少。
很多人可能忘了，巅峰的中漆有多风光。
中华制漆成立于1932年，1993-2010年中华制漆董事长徐展堂是第八、九、十、十一届全国政协常委。
2013年前后，中漆年营收最高冲到过11亿港元，那时候“菊花漆”“长颈鹿漆”是广东、香港家喻户晓的大牌子，工程单拿到手软，和一线外资品牌掰手腕都不虚。
2016年6月中华制漆被北海集团整合，成为其旗下涂料业务，正式改名成立中漆集团。9月19日，徐展堂的儿子徐浩铨成为中漆集团执行董事兼董事总经理，2023年4月1日升任中漆集团董事会主席。
徐浩铨上任后，中漆集团前两年分别盈利0.55亿港元、0.17亿港元，之后便开始了8连亏。
现在呢？巅峰期11亿港元的营收，只剩2.41亿，连当年的零头都快守不住，市场份额被抢得七零八落。现在去建材市场问，十个业主里能有1个说得出中漆的牌子就不错了，活生生从头部阵营掉到了二三线。
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为什么好好的老牌龙头，落到这步田地？精读完这份财报，发现五个没人敢说的核心原因：
第一，二代接班后，把“去地产化”玩成了“去增长化”。 徐浩铨2016年接任主席兼董事总经理，喊了快10年要摆脱地产依赖，结果2025年地产相关收入砍了98.5%，工业涂料占比提到57.3%，但工业涂料收入照样跌了15.5%。把去“地产化”玩成了“去增长化”。
本以为换工业漆赛道就安全了？工业涂料同样卷价格，下游制造业订单受关税影响下滑，产品没有差异化，换个赛道也只是换个地方挨打。
值得注意的是，建筑涂料明明跌了46%，营收依然达到17%，这说明还没找到能顶得上地产缺口的新增长极，这不应叫转型，应该叫“旧动能已去，新动能没来”。
第二，物业投资从“安全垫”变成了“拖油瓶”。 2022年地产下行的时候，中漆说要搞物业投资分散风险，结果2025年这块收入直接从赚1209万港元变成亏105万。现在2.92亿港元的投资物业占了总资产的41.3%，内地商业地产还在下行周期，后续大概率还会有减值风险。本来想找个“现金奶牛”，结果养了个“吞金兽”，反而占用了本该投向研发和渠道的资金。
第三，“降本”已到临界点，再怎么省也填不上收入下滑的坑。 你看2025年销售开支砍了17.1%，行政开支反而涨了11.7%，员工成本降了19.6%，但比收入25.4%的降幅小多了。固定成本就那些，但收入跌得比成本快，只能越降越亏。更关键的是，减值拨回的红利吃一次就没了，后续没有新业务增收，光靠省，省不出个未来。
第四，区域集中度越来越高，反而把自己绑在了内地市场的下行周期里。 2025年内地收入占比从80.8%升到了86.6%，香港市场占比从19.2%跌到13.4%，结果呢？内地华南、华东、西南三个核心区收入全跌，香港收入更是大降47.9%。本你以为集中资源好管理？结果内地地产、价格战、关税冲击一块来，躲都没地方躲，反而放大了波动风险。香港市场虽然小，但需求稳定，“菊花”、“长颈鹿”在香港市场的渗透率达95%，你主动收缩，等于把最后的稳定盘也给丢了。
第五，环保投入短期内只投入不产出。 2025年废气、废水、固废排放全超额完成减排目标，还拿了好多的绿色产品认证，结果呢？行业价格战打得热火朝天，那点“绿色溢价”根本没人买单，消费者买漆先看价格，再看品牌，你的品牌力掉下来了，环保认证成了短期内 “只投入不产出”的摆设。
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其实，中漆的掉队，不是行业不行了，而是一手好牌没打好。
巅峰时有品牌、有渠道、有资金，二代接班后既没闯出新路子，也没守住基本盘，10年时间把一线品牌干成了二三线，这不是行业周期的问题，而是企业应对行业周期的战略出了问题。
写到这，我们不得不佩服龙佰集团的创始人许刚，他并没有选择企二代空降的传统剧本，而是设计了高管60岁退休、老臣带练等磨练环节。经历了10余年的锻炼和考验，许冉有能力带领龙佰继续前进后，龙佰才顺利完成交接。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：余凯旋
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