2026年4月24日，科顺股份同步披露2025年年报与2026年一季报，2025年科顺主动计提信用损失和资产减值损失7.87亿元，主动出清风险，造成全年净亏损5.35亿元。
2026年轻装上阵的科顺，一季度营收14.56亿元，同增4.34%，归母净利润6355.24万元，猛增56.9%，净利润增速是营收增速的13倍。扣非净利润更猛，暴增126.97%。
两份财报，恰好拼出了防水龙头科顺穿越行业周期的全景图：2025年主动承压、集中出清历史风险，2026年一季度轻装上阵后业绩释放。
01
亏损5.35亿，是在主动“排雷”
很多人看到科顺2025年归母净利润-5.35亿元的数字，第一反应是“地产下行把防水企业拖垮了”，但扒开财报的细节就会发现，这根本不是经营能力崩了，而是公司主动选择把过去几年积累的风险一次性出清。
受房地产行业深度调整影响，部分房企客户经营持续恶化，科顺没有像有些企业那样对风险资产“拖字诀”，而是基于审慎性原则，对以前年度形成的应收账款、存货、合同资产及抵债房产等做了充分的减值测试，全年合计计提信用减值损失6.03亿元、资产减值损失1.84亿元，两项加起来整整7.87亿元，相当于把全年营收的13%都拿来填了历史风险的坑。
值得注意的是，哪怕收入同比下滑11.49%到60.44亿元，公司还是把综合毛利率做到了24.20%，同比提了2.43个百分点，四项费用还压降了8.82%——这说明行业底部的时候，科顺没躺平，反而把降本增效的内功练扎实了。
更关键的是现金流没掉链子：2025年经营活动现金流净额还有3.2亿元，同比还微增了1.44%，真金白银的造血能力还在，这就不是“不行了”，是主动蹲下来，为了跳得更高。
这恰恰印证了第一个核心判断：2025年是科顺“主动排雷+战略换挡”的转折年，2026年正式进入新周期。
市场对这份亏损的普遍解读停留在“地产拖累”，却忽略了其背后的战略主动性——这不是被动承受行业下行的冲击，而是公司在周期底部主动做的“压力测试”。减值完成后，公司资产负债率67.32%，虽同比微升2.77个百分点，但资产质量得到实质性夯实。
2026年一季报验证了这一战略的有效性：风险出清后盈利弹性快速释放，一季度营收14.56亿元，同比增4.34%，结束了连续8个季度的收入下滑，终于重回增长轨道；归母净利润6355.24万元，同比大增56.90%；扣非归母净利润更猛，5110.51万元，同比暴增126.97%。
利润增速达到收入增速的13倍，这是减值压力卸了之后，主业真实盈利能力的爆发。
毛利率的走势更说明问题：一季度综合毛利率直接冲到27.51%，同比提了3.08个百分点，盈利质量实打实提上来了。
有个细节很多人没注意：一季度预付款项同比增了66.78%，这是公司提前冬储低价沥青、锁定原材料成本的信号；长期借款增了348.89%，短期借款降了11.7%，债务结构优化，财务成本往下走，明显是在为接下来的扩张做准备。
这种“先蹲后跳”的节奏，恰恰说明公司已经跨过“风险出清-结构优化-业绩释放”的拐点，进入新一轮成长周期。
02
第二增长曲线，真的在“长肉”
科顺的第二增长曲线布局，早到2020年喊出百亿战略的时候就开始了，当时行业还在吃地产红利，多数企业忙着扩产抢份额，科顺却悄悄往减隔震、民建、海外这些赛道砸钱，2022年花4.95亿元收购减隔震龙头丰泽股份99.94%股权，算是把第二曲线的核心拼图拼上了。
现在这块业务真的开始“长肉”了：2025年减震类产品营收1.61亿元，同比大增40.91%，增速远超公司的传统业务防水卷材（-13.6%）、涂料（-11.1%）、工程业务（-10.7%），营收占比从2024年的1.67%提升到2.66%。2026年延续这个势头，高端减隔震品牌“科安顺”接连中标狮子洋通道T3项目、江苏LNG扩建、北京轨道交通22号线这些重特大项目，在《建设工程抗震管理条例》强制规范落地的背景下，基建、LNG储罐、轨道交通这些高壁垒场景的需求持续释放，减隔震已经成了稳定的增长极。
这直接支撑了第二个核心观点：第二增长曲线已从概念落地为真实业绩，正在重构科顺的成长逻辑。
更妙的是“同心圆”业务的协同效应：土工防渗材料用在青藏铁路、南水北调这些超级工程里，自清洁涂层能让光伏组件透光率提2%以上、建筑表面温度降10-20℃，工业防腐涂料切进船舶、军工这些高端领域，民建业务“科顺好工长”会员都破118万人了，零售业务转型成效显著，有效对冲了地产下行周期的压力；海外业务2025年营收1.95亿元，同比增42.98%，在东南亚、中东等市场布局的生产基地逐步投产，成为新的业绩增长极。
这种结构最牛的地方在于抗风险：2025年地产需求低迷，传统防水业务承压，但零售、修缮、海外这些高毛利业务撑住了，公司彻底摆脱了过去“靠地产吃饭”的单一结构，成长逻辑从周期驱动变成了“技术+渠道”双轮驱动，未来估值体系完全可以向高端制造赛道靠，不用再被按周期股的估值天花板压着。
03
成为 “反内卷”的大赢家
2025年防水行业有多卷？中国建筑防水协会的数据说，2024年全国防水材料总产量同比降16.8%，较2021年高点累计降了约38%，价格战打了30个月，卷材出厂价连跌，中小企业要么卷死要么跑路。
科顺是行业里第一个站出来喊“反内卷”的：2025年7月就和东方雨虹、北新防水这些头部企业步调一致发提价函，2026年2月又宣布对苯丙系防水提价5%-10%，3月连发两次提价函，沥青类卷材和涂料先后提价5-10%，4月再对JS聚合物防水涂料提价10%，其余工程产品提价3-8%，提价传导还特别顺，直接把一季度毛利率推高了3个多百分点。
这正是第三个核心判断的支撑：科顺是行业“反内卷”的受益者，成本管控+定价能力构筑了双重护城河。
成本端的优势更明显：头部企业有资金实力做低价沥青冬储，2026年一季度预付款项同比增66.78%，就是提前锁定成本的体现；中小企业没钱囤货，油价一涨就只能被动放弃订单或者亏本接单，行业集中度加速往头部挤。再加上防水新规GB 55030-2022落地，对材料耐久性、施工标准提得更高，环保不达标的小作坊直接出清，科顺作为头部，既吃集中度提升的红利，又有“提价+降本”的双重调节能力，护城河越挖越深。2025年公司研发投入2.53亿元，占营收比例4.18%，同比提升0.15个百分点，依托院士工作站、博士后科研工作站这些平台，在绿色防水材料、减隔震技术这些领域持续突破，技术壁垒不断加深，不是随便哪个企业能追上的。
回头看科顺这两份财报，根本不是“业绩暴雷”的故事，是“主动出清风险-结构优化完成-业绩弹性释放”的拐点已经来了。
当市场还在盯着过去的亏损数字的时候，真正看懂的人已经看到：防水行业的“内卷时代”要结束了，而科顺，已经准备好爆发了。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：余凯旋
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