第十二届金漆奖

大隐于水|2021年中国防水行业十强排座及点评(上集)

蜕变!衰败!重组!沉浮!

2017年7月5日,大隐发布《防水行业十强排名及分析》一文,一时洛阳纸贵,瓜价飞涨。

四年过去,时间转眼来到2021年踏春时节。

四年间,行业恐龙按部就班为终极一战积蓄能量,上市企业阵营持续扩容,强悍跨界者大举入境,中国建筑防水行业迎来了史诗般的大变局。

四年间,十强阵容名单微调、排序略换;但入围门槛已大大提高,各路诸侯更是姿态各异、气象万千。

谁没有一些得不到的梦?谁愿记沧桑匆匆往事?

今天,大隐试从营收规模维度粗暴排序,推出2021版防水行业十强排名,并择其要点进行花样点评。提笔落墨之间,天机闪烁乍泄。

第1名 北京东方雨虹

东方雨虹(002271.SZ)雄踞这个位置应该不少于15个年头了。

十五年间,东方雨虹不断巩固榜一大哥地位,从中国第一做到了亚洲第一、全球前五。

【阅读参考】
考虑到疫情的影响,大隐认为东方雨虹2020年营收规模已超过俄罗斯Technonicol公司和美国GCP公司(从美国Grace公司分拆出来)。
在全球含防水材料制造的综合建材类企业中,东方雨虹营收排名应仅次于瑞士Sika公司(2019年营业收入583.44亿人民币;根据2020年5月底数据,Sika公司股票市值约1763.5亿人民币)、美国标准工业集团(包括两家包含防水业务的子公司:欧洲最大的平屋面、坡屋面以及防水解决方案跨国制造商之一的英国BMI集团,北美最大屋面系统材料制造商美国GAF公司)、美国Carlisle公司和法国SOPREMA公司。东方雨虹营收规模大概率已非常接近后两者,有希望在两年后杀入全球营收规模前三;且有大概率在1-2年内股票市值赶超瑞士Sika公司。

东方雨虹2020年实现营业收入217.75亿元(财报4月23日发布),同比增长19.95%。20年来,东方雨虹首次出现年增幅低于20%的情况——所有对手咬牙切齿没有做到的事,却让只有一个核酸长链的病毒给做到了。

虽有疫情这一不可抗力因素,但大隐注意到,前十企业2020年平均营收增幅应不低于25%。这是否意味着东方雨虹出现了强弩之末的征兆呢?春江水暖鸭先知,在岸边看热闹的我们岂能知晓。

东方雨虹早就不跟防水行业企业一起玩耍,东方雨虹十年内的愿景,一是市值达到8000亿;二是成为全球建筑建材行业最有价值企业;三是成为中华民族伟大复兴的重要推动力量。

关于第一个和第二个愿景,大隐觉得东方雨虹在被神话了的李先生率领下一切皆有可能;而关于第三个愿景,则不免有些书生意气,脑海里不由得想起了突然安静了的马云先生。

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2020年,由于石油价格雪崩带来的红利,防水行业企业普迎甘露,1亿元规模以上企业大面积业绩飙升(很多企业的增幅甚至高于前十企业),许多进了ICU、发了病危通知的企业,拔掉输液针头又重新爬了起来。

对于立志实现“只有一个东方雨虹”行业生态的东方雨虹来说,显然是不愿意看到这一幕的。其隐忍野心默默积蓄的力量,箭在弦上、一触即发。

2021年春节一过的原材料大幅涨价,显然利好东方雨虹。不出意外的话,从现在开始,东方雨虹将利用原材料涨价放大的成本优势、资金链优势,再加上团队优势和品牌优势,向主要竞争对手群体发起勒紧绳索之战。如果你在江湖传言的31家名单之列,那就得打起点精神了。刚拔掉的针头,且做好消毒准备。

未来,要读懂东方雨虹,还必须解析它的两个重要举动:一个是疯狂买地建厂(如此高密度买地和快速开工,恐怕也创造了某项世界纪录);一个是大面积设立分子公司。

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有些宝宝就不懂了:狂建基地,虽有缓解产能压力及布局多元化的需要,但必然会导致资金链的趋紧,怎么看也像双刃剑。

还有些宝宝说:卓宝不是也在2016年设立了大量分子公司么?这有什么奇怪的?

李先生乃不世出的战略大师也,吃瓜群众岂能轻易读懂?

最后出一道思考题:“只有一个东方雨虹”,究竟有哪些含义?

第2名 广东科顺

自2018年1月25日登陆创业板,说得简单点,科顺股份(300737.SZ)这三年基本上就做了一件事——利用资本赛道,狂踩油门高速超车。广东科顺2020年营业收入约为63亿元,正式财报将于4月22日发布。

利用上市的资金红利以价换量,这种高应收的增长模式,颇被资本市场诟病。但防水行业同业竞争明显,东方雨虹和凯伦,哪个不是这个套路?大家彼此彼此罢了。

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3月17日晚间, 科顺股份发布重组预案,拟以发行股份及支付现金方式购买丰泽智能装备股份有限公司100%股权,标的预估值4.956亿元(出价比大隐想象的要高)。

科顺的考量,一方面是想利用丰泽股份已有的业务资源持续开拓己方比较薄弱的铁路、公路等基础设施防水市场;同时,输血子公司,扩大支座、止水带和伸缩缝等产品的市场份额。

3月18日,科顺股票复牌,收盘下跌5.52%。那些满怀期待复牌后“会有几个涨停板”的散户,不免大失所望。 整体上看,这次收购对主营业务的支持还有待观察。

在大隐看来,目前中国第二与亚洲第一的差距,除了规模之外,还在于赛道的选择。

最近,网上流传出一张科顺高层开会进行战略思考的PPT,真伪莫辩。这些内容固然很好,是否会触及赛道的思考呢?

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毋庸讳言,科顺靠差异化崛起,也是跟跑战术大师。比如说2018年12月13日,科顺宣布投资设立控股子公司深圳前海铂盾新材料股份有限公司,似乎在告诉东方雨虹,你做民用漆,我试试工业漆如何(以后一度没有了下文);东方雨虹旗下天鼎丰要赴香港上市传言已久,有消息说科顺私下跟几家聚酯无纺布企业进行了接触(暂时没有公开消息流出)……

时移势易,踵事增华。对科顺而言,除了秣兵历马抢夺中小防水企业市场,巩固榜二大哥的地位之外;如今面临很大的一个抉择:是继续跟跑亚洲第一呢?还是选择一条面向未来的升级赛道?这是一个艰难的抉择,也是必须迅速明确的选择。收购丰泽股份,隐隐能看到有这种思考在里面。

当东方雨虹、北新建材和三棵树都在布局不同版本的大建材复合赛道之时,从长远看,不跟牌显然会有问题。

收购丰泽应该只是牛刀小试,未来大概率还有新的动作。或许到那时,科顺会亮出赛道选择的答案。

第三名……这一次不好排

第三名的归属让大隐有些犯愁了:2020年有三家企业的营收规模惊人地都在32-33亿元之间,这三位宝宝分别是山东宏源、北新防水和深圳卓宝。
索性并列第三吧,2021年底时,它们之间必然拉开前后身位。

第3名(并列) 山东宏源

渡尽劫波兄弟在,相逢一笑泯恩仇。2019年底跟四川宏源分家,标志着山东宏源终于结束了困扰多年的股权纠葛。

兵分两路,各得新生,善哉善哉。

但这几年一不留神,亦敌亦友的同城企业潍坊宇虹冒了上来,业绩已经无限逼近,在股改IPO的道路上更是走在了前面。

2019年8月27日,山东宏源正式变更为宏源防水科技集团有限公司。企业创始人退居幕后,大公子郑贤国继位,最显著的标志是他在2020年12月7日的杭州换届大会上当选为中国建筑防水协会副会长。

年近五十方修成正果,这让大隐想起《史记》中“穆王(周昭王太子,大隐注)登基,春秋已五十矣”的记载。相比之下,江苏阿尔法卫向阳、北京世纪洪雨孙侃、上海豫宏石九龙们,则要幸运得多。

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宏源防水科技集团有限公司总裁 郑贤国

结束了跟北新建材重组的绯闻之后,宏源貌似铁下心来要自己玩,豪赌注册制。与其屈辱苟活,不如向死而生。

宏源的优势在于前瞻性的产能布局和品牌的市场积淀。如果有风投、基金加入,政府再支持点,暂时的资金瓶颈或可迎刃而解。

如果要说点不足的话,四年间宏源错失了一个重要的战略机会——股改上市。如果深圳卓宝、陕西雨中情、潍坊宇虹,甚至辽宁大禹这四家中有两家成功IPO,加上凭资本之力苦苦追赶的三棵树和凯伦,宏源三年后的排名可能要因对手的换道超车而下滑几位。

当然,三年后如果山东宏源能如愿登陆资本市场,所有经历的山峦沟壑又算得什么呢?只是到那时,还能从容收拾旧山河吗?

第3名(并列) 北新防水

四川蜀羊+河南金拇指+盘锦禹王=中国建筑防水行业第3,通过一道加法题,北新建材(000786.SZ)完成了跨界第一阶段的演出。2020年,北新建材防水板块营业收入32.87亿元。

2月8日,北新建材收购华东第三的上海台安(第一、第二分别是江苏凯伦和上海豫宏),开始做第二轮加法题。

接下来,剩下的几个肌肉多点、个头高点的大企业,要么自己有IPO打算,要么不差钱,要么不想那么早解甲归田回家抱孙子;而传言中的几个潜在收购标的,体量都较小。

被重组者庆幸自己进了保险箱,而重组者更看重的只是你的基地或品类特色罢了,所谓品牌和那点有限的销量/盈利,从战略的角度看并没有多少价值。

3月20日,北新建材发布公告,拟投资设立子公司北新防水有限公司(以最终核准名称为准),注册资金20亿元。北新建材宣称,将以该公司为平台,对旗下的多家防水企业进行管理整合,以充分发挥协同效应,有效提升运营效率,增强公司防水业务的市场竞争力。该公司也将作为未来北新建材防水业务的投资主体。

很明显,这是要将防水板块分拆上市的节奏。

2019年12月12日,在中国建筑防水行业广州年会领袖论坛上,北新建材董事长王兵先生做了一个很精彩的发言。对防水行业非标横行,渗漏严重,低价竞争,大企业通过欠款、赊销和借钱给集采买家等手段赢得竞争等现象进行了鞭挞,言下之意,无论是头部、腰部还是尾部企业,谁也别假装无辜。当大隐重温这篇檄文时,再一次如芒在背、深感痛心疾首,我们这个有繁荣却没有光荣的行业背后,有擦不干净的屁股和赎不完的原罪。

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注:插图与上文无关

十五个月过去,王先生的发言犹在耳,但防水行业却涛声依旧。那个主席台上慷慨激昂、振臂一呼的身影,是心有余而力不足,还是蓄势而待发?

北新建材带着央企的使命感进入防水行业,如果连它也在这些歪风和痼疾面前望洋兴叹(且不论那些有组织的围标、利用资源攫取一己私利、利益驱动左右标准规范等违法乱纪行径),那么还有谁值得期待呢?难道,我们一定要等到寡头垄断形成那天,才能看到行业整体性自律自洁吗?

对于北新防水而言,如想牢牢占据前三的位置,重组建厂IPO上市、充分协同利用央企资源,是未来的两大课题。其中,未来上市可有两种路径选择:借壳、股改IPO。

借壳比较简单,毕竟中建材旗下三家水泥企业重组腾出来了两个壳,未来采用划拨方式转给北新防水便是了(之前天津灯塔工业、苏州防水研究院都是这样到北新建材碗里的),这样的话,两年内就可以上市。如果走正规股改IPO路线的话,时间虽然长点,但股市的回报会更大一些。

但是,当核心高管都悄悄换成对防水行业一知半解的石膏板系大员之后,面对完全合规合法的经营转型,民企的活力还能保持多少呢?

第3名(并列) 深圳卓宝

防水行业的创新如前进的波浪,几年一个波峰,然后一窝蜂模仿归于同质化和价格战,几年波谷之后新的波峰出现……

2000年的自粘卷材、2004年的湿铺卷材、2006年的预铺卷材、2009年(墙面)装饰节能一体板、2012年外喜(屋面)防水保温一体化系统、2014年的零缺陷防水系统、2020年S-CLF Ⅱ代强力交叉膜卷材,或消化引进,或自主创新,最近20年,深圳卓宝一直都活跃在波峰之上,扮演了防水行业创新弄潮儿的角色。材料区域代理制、上图模式、品牌打造、防水系统,都堪称防水行业最成功的的实践者。

尤其是2014年7月10日在北京人民大会堂发布的零缺陷防水系统,率先引入工程保险,催生了复合防水新时代的到来。2018年3月,卓宝对零缺陷防水系统进行了升级,将之前的5年保险保障期,免费升级至15年质量保证期(即保修期)。复合防水+5G技术+工程保险+长保证期,这种大跨度、多维度的探索和实践,值得钦佩。

大隐于水|2021年中国防水行业十强排座及点评(上集)
卓宝的零缺陷防水系统,其灵感应来自伟大的管理思想家菲利浦·克劳士比(Philip B. Crosby)的零缺陷思想。零缺陷思想从上世纪六十年代开始,深深影响了当代美国和日本的工业发展,它强调第一次就把事情做正确,使产品满足对顾客的承诺要求。

由于各种主客观原因,深圳卓宝错失了成为防水行业第二家上市企业的良机。

2018年底,大隐在一篇文章中曾议论了几句卓宝早年上市未果的往事,大意是应多从自身找原因,不要怨天艾人。正在全力参与卓宝财富论坛全国巡回之旅(四个多月,30多个城市专场)的邹老板看到后,发信息邀请大隐去重庆喝茶。可惜大隐正在河南省防水协会讲课,分身乏术。

事不过三,唐僧历经九九八十一难终于取得真经,命运对深圳卓宝的磨砺到位了么?

文章来源:大隐于水先生          责任编辑:毛新寰

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