阿克苏诺贝尔与艾仕得企业价值 250 亿美元的世纪大合并，正在引发资产端的连环反应。
10月20日，中外涂料网获悉，艾仕得向美国证券交易委员会（SEC）提交Form 425文件，确认计划剥离其北美建筑产品业务。就在不久前，阿克苏诺贝尔刚宣布将东南亚七国装饰漆业务出售给立邦。一前一后，两笔剥离指向同一个方向：在合并交割前，把可能触发监管阻力的资产移出合并后的业务组合。
01
4.2亿美元收购而来的资产
北美的建筑产品业务并非艾仕得自建。2017年，宣伟收购威士伯时，双方在北美工业木器涂料业务上存在重叠，美国联邦贸易委员会（FTC）要求剥离威士伯北美工业木器涂料业务。艾仕得随后以4.2亿美元现金接手，并于2017年6月1日完成交割。上述交易金额与交割时间，见艾仕得2017年6月1日提交的8-K文件。
据该文件，交易资产包括美国北卡罗来纳州High Point和加拿大安大略省Cornwall两座工厂、研发设施、客户合同、知识产权、库存及人员团队，该业务2016年收入约2.25亿美元。
在艾仕得当时的资产组合中，这块业务的身份并非普通商业并购，而是FTC为维持北美工业木器涂料市场竞争格局而设置的补救资产。艾仕得官网目前仍将Building Products作为工业涂料板块下的独立业务单元运营；2024年以来，该业务还推出了面向橱柜OEM的Zenamel™高效涂装体系和水性工业木器涂料系列Cerulean™，产品迭代和客户服务并未停滞。
02
优质业务为何被摆上货架？
九年后，角色反转。
艾仕得与阿克苏诺贝尔的合并进入监管审查关键阶段，当年被设计用来维持竞争的北美建筑产品业务，在合并后的实体架构中成为需要被移出交易的资产。
据艾仕得官网介绍，建筑产品业务是公司工业涂料板块下的一个业务单元，核心是面向OEM客户的工业木器涂料，终端应用覆盖橱柜、家具、建筑产品及地板，提供从色彩设计、涂装工艺到现场技术支持的完整服务，主要服务美国、墨西哥和加拿大市场。
艾仕得10月20日提交的Form 425内部公告表示：“建筑产品是一项优质业务，拥有才华横溢的员工、成熟的专业能力和宝贵的客户关系。”公告同时明确，剥离由合并监管要求驱动，而非业务表现，并预期新所有者将处于有利地位，能够投资并发展该业务。公告还提醒，公告发布后，建筑产品业务团队的角色、汇报关系或日常职责不会立即发生变化。
一块被公司自己定义为优质业务的资产被摆上货架，原因不在经营层面，而在监管层面。Form 425的措辞已经把这一点写得很清楚：剥离旨在满足监管要求并支持合并完成。
03
艾仕得与阿克苏诺贝尔同步瘦身
艾仕得的剥离并非这项重大合并前唯一的资产处置动作。阿克苏诺贝尔在同一时期，也在对装饰漆业务进行系统性的地理收缩。
据阿克苏诺贝尔官方声明，10月5日，该公司宣布以13.5亿美元企业价值，将东南亚七国（越南、印尼、马来西亚、泰国、新加坡、巴布亚新几内亚、澳大利亚）的装饰涂料业务出售给立邦涂料。阿克苏诺贝尔将其归入此前宣布的投资组合再平衡。在此之前，该公司已先后剥离印度和巴基斯坦的装饰漆业务，东南亚交易标志着其亚洲装饰漆组合评估的收官。阿克苏诺贝尔明确表示，完成亚洲评估后，公司将全力聚焦于与艾仕得合并的顺利交割。
两项资产处置，客观上为本次合并的监管审查铺路；其中艾仕得剥离北美业务为反垄断监管要求，阿克苏诺贝尔出售东南亚装饰漆业务属于亚洲业务组合优化，同时集中资源推进合并交割。
北美工业木器涂料市场由少数供应商主导，宣伟、PPG、阿克苏诺贝尔、RPM等各有布局，从目前的竞争格局来看，若该资产顺利出售，北美工业木器涂料市场格局或将维持相对稳定，最终影响取决于资产受让方。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：路遥
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