8月25日，中外涂料网获悉，巴基斯坦竞争委员会（CCP）完成第一阶段审查并批准IGI Investments收购阿克苏诺贝尔巴基斯坦公司（AkzoNobel Pakistan Limited）98.31%股权。这笔企业价值162亿巴基斯坦卢比（约合人民币4亿元）的交易，在签署协议四个月后，终于扫清了反垄断审查这一最关键障碍，进入交割倒计时。
这不仅是巴基斯坦涂料行业年内最受关注的并购案，也是阿克苏诺贝尔继2025年底出售印度业务后，在南亚市场剥离的又一重要板块。买家IGI Investments隶属于巴基斯坦最大的多元化企业集团之一Packages Group，借此一举切入涂料赛道，完成产业版图的又一次扩张。
01
交易全景：近4亿拿下阿克苏诺贝尔巴基斯坦“家底”
IGI Investments作为本次交易的买方，是巴基斯坦IGI Holdings的全资子公司，隶属于该国最大的多元化企业集团之一Packages Group。Packages Group的业务版图横跨包装、消费品、油墨、房地产、纸张纸板、塑料、医药产品及玉米淀粉等多个领域，此次出手收购涂料业务，是其向化工材料领域延伸的关键一步。
标的公司阿克苏诺贝尔巴基斯坦有限公司在巴国市场深耕多年，前身为ICI巴基斯坦涂料业务，主要从事装饰涂料及工业涂料的制造与销售，以装饰漆为主，拥有成熟的渠道网络和品牌认知度。卖方ICI Omicron B.V.是阿克苏诺贝尔N.V.的全资子公司，在荷兰注册，作为装饰和工业涂料市场的投资控股载体——本次交易的实质，是阿克苏诺贝尔将巴基斯坦市场的涂料业务整体剥离。
根据交易安排，IGI Investments将收购阿克苏诺贝尔巴基斯坦98.31%股权，并可能通过单独安排从少数股东手中收购最多额外1.69%股份，实现全资控股。交易企业价值162亿巴基斯坦卢比，EV/EBITDA倍数为14倍。在巴基斯坦资本市场，这一估值水平反映了阿克苏诺贝尔品牌在当地涂料市场的溢价能力。
时间线上，2026年4月16日，交易双方正式签署股份购买协议；8月25日，CCP完成第一阶段审查并批准；交易预计在2026年下半年完成交割。
02
监管审查：CCP为何批准？
CCP依据《2010年竞争法》第11条启动审查，其判断逻辑并不复杂，但每一步都踩得很实。
首先是市场界定，CCP将装饰涂料（含油漆）和工业涂料分别界定为两个独立的产品市场，地理范围锁定巴基斯坦。这个拆分的必要性在于，装饰漆和工业漆虽然同属涂料大类，但面向的客户群完全不同——前者对接消费者和家装市场，后者服务制造业客户，两者在渠道、配方和竞争格局上差异显著，不能混为一谈。
在此基础上评估竞争影响，CCP发现这笔交易在巴基斯坦相关市场中既不存在横向重叠，也不存在纵向关系。IGI集团现有的业务重心在包装、消费品、房地产等领域，与涂料制造销售之间没有任何竞争交集，交易自然不会导致任何一方市场份额或市场集中度的提升。
再看巴基斯坦涂料市场的整体结构，CCP的判断是，这个市场本身高度碎片化，本土及国际品牌并存，竞争充分。在这种格局下，一笔由非涂料企业发起的收购，不太可能制造进入壁垒，也不会实质性增强合并方的市场支配力，更谈不上排除竞争对手或削弱市场竞争。
三步推导下来，结论清晰：交易不会在相关市场创造或强化支配地位。CCP据此依据《2010年竞争法》第31条批准了该收购。
唯一剩下的程序性尾巴是，CCP指出交易协议中的某些辅助性限制条款可能需要依据《2010年竞争法》第5条及《竞争委员会（豁免）条例2020》另行申请豁免。这属于常规操作，不影响交易大局。
03
战略分野：巨头的瘦身与本土财团的扩展
此次出售是阿克苏诺贝尔持续战略组合审查的最新阶段。2025年12月，阿克苏诺贝尔刚刚完成阿克苏诺贝尔印度公司的出售；巴基斯坦是继印度之后第二个被剥离的南亚市场。这一系列动作的核心逻辑很明确：将资本和能力重新聚焦于关键全球市场的领先地位，而非在每一个区域市场都维持全资运营。
阿克苏诺贝尔CEO Greg Poux-Guillaume的表态称：“我们为在巴基斯坦建立的强大业务和团队感到自豪，并且相信IGI和Packages集团有能力将其带向前进并释放其全部潜力。”也就意味着在阿克苏诺贝尔管理层看来，巴基斯坦公司的资产优质，但不在核心战略版图内，回笼资金用于高增长市场才是正解。
对于Packages Group而言，拿下阿克苏诺贝尔巴基斯坦业务，是典型的产业资本承接优质资产的扩张逻辑。作为巴基斯坦本土最大的多元化财团之一，Packages Group在包装、消费品领域拥有深厚的客户基础和分销网络。涂料业务，尤其是工业涂料和装饰漆，与其现有业务存在天然的协同空间——包装业务可对接工业涂料需求，消费品渠道可助力装饰漆下沉渗透。
值得注意的是，交易完成后，Packages Group运营相关涂料业务仍需向阿克苏诺贝尔支付特许权使用费（royalties），品牌与技术层面的绑定并未完全切断。
用近4亿元拿下一家拥有国际品牌背书、成熟渠道和稳定现金流的涂料企业，对Packages Group而言无疑是一笔划算的买卖。而对阿克苏诺贝尔来说，这桩交易的落定，意味着其在南亚市场的战略收缩又迈出了实质性一步。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：余凯旋
特别声明：文章版权归原作者所有。本文转载仅出于传播信息需要，并不意味着代表本平台观点或证实其内容的真实性；文中图片仅供个人学习之用，著作权归图片权利人所有。任何组织和个人从本平台转载使用或用于任何商业用途，须保留本平台注明的“来源”，并自负版权等法律责任；作者如果不希望文章或图片被转载，请与我们接洽，我们会第一时间进行处理。
