盈利大缩水！巴斯夫二季度营利双降，紧急下调全年展望

2025年7月11日，巴斯夫集团发布2025年第二季度初步财务数据，显示了这家全球化工巨头正面临复杂多变的市场环境带来的多重挑战。根据披露的数据，2025年第二季度集团销售额为157.7亿欧元（约合人民币1320亿元），较2024年同期的161.1亿欧元下降了2.1%，这一下滑主要受到汇率波动带来的全面负面影响以及产品价格下降的双重压力，特别是在化学品业务领域表现尤为明显。值得关注的是，在整体销售额下滑的同时，集团销量却实现了小幅增长，这主要得益于农业解决方案和表面处理技术两大业务板块的销量显著提升，显示出巴斯夫在某些细分领域的市场竞争力和业务韧性。

从盈利指标来看，巴斯夫集团2025年第二季度不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益（EBITDA）预计为17.7亿欧元，虽然与市场分析师的平均预测相符，但与2024年同期的19.6亿欧元相比仍呈现下滑态势。深入分析各业务板块的表现可以发现明显的分化特征：农业解决方案业务领域的EBITDA不仅实现了同比显著增长，甚至超越了分析师对该业务领域的最乐观预期；表面处理技术和营养与护理业务领域的EBITDA也实现了小幅提升；材料业务领域则出现轻微下滑；而化学品和工业解决方案业务领域的EBITDA则明显低于去年同期水平。特别值得注意的是，”其他”类别的EBITDA大幅缩水，成为拖累集团整体盈利表现的重要因素。这种业务板块间的显著分化，反映出不同化工细分领域在当前宏观经济环境下的差异化表现。

在息税前收益（EBIT）方面，不计特殊项目的EBIT预计为8.1亿欧元，略高于分析师预期，但较2024年同期的9.7亿欧元仍有明显差距。计入特殊项目后，集团EBIT预计降至4.9亿欧元，不仅低于分析师预期，也略逊于去年同期5.2亿欧元的水平。特殊项目主要来源于公司正在实施的成本削减计划所产生的重组费用，这表明巴斯夫正在通过内部结构调整来应对市场挑战。最令人关注的是净利润的大幅下滑，预计仅为0.8亿欧元，远低于分析师预期和去年同期的4.3亿欧元，造成这一状况的主要原因是所得税费用激增以及股权投资收益减少，反映出公司在税务环境和投资回报方面面临的压力。

现金流方面的情况相对复杂。2025年第二季度自由现金流预计为5.3亿欧元，较2024年同期的4.7亿欧元有所改善。但深入分析现金流构成可以发现，经营活动产生的现金流预计为15.9亿欧元，较去年同期的19.5亿欧元明显减少，而资本支出预计为10.5亿欧元，较去年同期的14.8亿欧元显著下降。这种”双降”现象表明，自由现金流的改善并非源于经营效率的提升，而是通过大幅缩减投资规模实现的，这种策略的可持续性值得商榷。

基于第二季度的业绩表现和市场环境变化，巴斯夫对2025年全年展望进行了重要调整。公司指出，持续存在的宏观经济和地缘政治不确定性，特别是美国在4月初实施的关税政策及其引发的市场波动，导致全球经济增长预期下调。受此影响，美元兑欧元汇率显著走弱，全球工业生产增速预期也被调低。在这种背景下，化工行业面临需求疲软和产能过剩的双重压力，尤其是上游产品的利润空间持续受到挤压。

鉴于这些不利因素，巴斯夫下调了2025年全年盈利预期，将不计特殊项目的EBITDA预期区间从原先的80-84亿欧元调整为73-77亿欧元，这一新预期略低于2024年的79亿欧元水平，与分析师平均预测的76亿欧元基本吻合。自由现金流预期则维持在4-8亿欧元区间，与分析师预测均值5亿欧元和2024年实际值7亿欧元相比变化不大，但需要指出的是，这一预期的实现很大程度上依赖于资本支出的大幅缩减策略。

从整体来看，巴斯夫2025年第二季度的业绩报告反映出全球化工行业正在经历结构性调整。不同业务板块的差异化表现说明，在整体市场环境趋弱的背景下，那些专注于高附加值、高技术含量产品的业务领域仍能保持相对稳健的表现。同时，公司正在通过成本控制和投资调整来应对挑战，但这种防御性策略的长期效果仍需观察。

展望未来，全球贸易政策变化、汇率波动以及终端市场需求走势将继续对巴斯夫的业绩产生重要影响，公司需要在业务结构调整和市场战略优化方面做出更多努力，才能在复杂环境中保持竞争优势和可持续发展能力。