8月23日，粉末涂料用聚酯树脂龙头神剑股份（002361）交出2026年半年度成绩单——营收11.58亿元同比微增0.25%，归母净利润却从上年同期的盈利2359.71万元急转直下，亏损3120.39万元。这份“量增利薄”的半年报，如同一面镜子，照出了当前粉末涂料上游聚酯树脂行业的深层困局。
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销量涨了近15%，利润却亏了
从数据来看，神剑股份的“化工新材料”基本盘并不弱。报告期内，公司聚酯树脂销量达12.35万吨，同比增长14.77%，对应实现营收10.79亿元，同比提升6.08%。32万吨聚酯树脂产能充分释放，核心品类户外型树脂收入同比增长10.54%。海外市场也传来捷报，境外营收达2.03亿元，同比增长12.34%。
然而，销量的增长并未转化为利润。受国际地缘冲突加剧影响，原油价格剧烈震荡，主要原材料PTA与NPG价格大幅波动，化工新材料板块毛利率同比下滑5.21个百分点至8.13%。上游原料的暴涨压力自上而下传导，聚酯树脂企业普遍陷入“生产即亏损”的窘境。
与此同时，全资子公司珠海神剑聚酯树脂项目正处于产能爬坡期，前期投入尚未充分释放效益。此外，人民币兑美元、欧元升值导致汇兑损失大增，财务费用同比增长302.91%。多重因素叠加，将这家行业龙头推向亏损区间。值得注意的是，这是神剑股份上市以来首次在半年报中出现亏损。
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双主业“冰火两重天”
从军工走来的神剑股份，前身是1988年成立的中国人民解放军第二炮兵神剑化工厂，2010年登陆深交所。深耕粉末涂料用聚酯树脂及新戊二醇原料领域的同时，公司于2015年全资收购西安嘉业航空，切入航空、航天及轨道交通高端装备赛道，构建起“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动的发展架构。
年报显示，化工新材料板块贡献了公司93.15%的营收，是绝对的业绩“压舱石”。但高端装备制造板块的表现则令人担忧——实现收入6848.54万元，同比下降38.35%。公司解释称，2026年作为国家“十五五”开局之年，下游客户项目启动期延迟，相关订单交付不及预期。
不过，高端装备板块也并非全无亮点。尽管营收承压，该板块毛利率却逆势提升9.44个百分点至23.98%。子公司西安嘉业航空深度绑定商业航天产业链。据公开信息，嘉业航空具备航天科技集团一级供应商资质，是蓝箭航天“朱雀三号”火箭尾段结构件的独家供应商（市场占有率超40%）。
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行业“内卷”加剧，龙头也难独善其身
神剑股份的遭遇，并非孤例。
当前国内聚酯树脂行业产能过剩问题突出，同质化竞争加剧，整体盈利水平处于低位。据行业报告，2025年中国粉末涂料市场规模约372亿至510亿元。作为近零VOC排放的环境友好型涂料，粉末涂料在“双碳”战略推动下正加速替代传统溶剂型涂料，新能源、光伏等新兴领域成为需求新增长点。但传统建材、家电等下游需求增长放缓，行业集中度偏低，价格竞争激烈。
2026年聚酯树脂行业整体呈现“量增利薄、竞争加剧”的特征。有业内分析师直言，短期来看，聚酯树脂行业产能消化仍需时间，原材料价格波动及行业竞争格局难以快速改善，相关企业经营压力仍将延续。
尽管上半年业绩承压，神剑股份的基本面并非全无亮色。
经营活动产生的现金流量净额为-9848.3万元，较上年同期的-1.85亿元大幅改善46.70%。销售商品现金回款同比增长17.91%至7.59亿元。公司资产负债率55.31%，货币资金余额7.66亿元，流动性储备充足。
技术端，公司低温固化型、超耐候型、不含有机锡树脂及石墨烯树脂等多款新产品逐步得到市场认可。就在一个月前，神剑股份刚获得一项粉末涂料用聚酯树脂发明专利授权。今年7月，公司还斩获PPG亚太地区直接类别区域奖项，标志着其在亚太区供应链中的核心价值获得国际涂料巨头认可。
长期来看，随着环保政策趋严推动落后产能出清，以及下游新能源、高端装备等领域需求增长，行业供需结构有望逐步优化。高端装备制造领域则需关注“十五五”期间下游航空航天、轨道交通等领域的项目落地节奏。
对于神剑股份而言，如何穿越周期低谷，在行业洗牌中巩固龙头地位，考验着这家从军工厂走出来的上市公司的战略定力与执行力。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：陆虎
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