8月28日，”防水二哥”科顺公布了2021年半年报。
上半年实现营收37.61亿，同比增长41%；归母净利润4.7亿，同比增长62%；扣非归母净利润4.33亿，同比增长41.75%；较好地完成了公司上半年度的经营目标。
今年上半年，科顺继续按照2022年收入过百亿，2025年收入超200亿的战略目标稳步推进，认真按照今年全年销售收入超过80亿的预算目标开展布局，积极执行年初制定的各项经营计划，并取得优异成绩。截至报告期末，公司总资产95.51亿元，净资产48.04亿元，分别较年初增长17.22%、15.69%。
营利高增长，现金流承压
中外涂料网统计发现，2018-2021年上半年，科顺整体经营情况良好，业务稳健增长。近四年内，科顺上半年营收翻了3倍，从12.49亿元增长至37.61亿元，同比增长率分别为44.69%、58.07%、34.7%、41.42%；净利润翻了3.6倍，从1.29亿元增长至4.7亿元，同比增长率分别为19.72%、28.22%、74.67%、62.13%。
近两年受疫情影响，科顺上半年营收增速相对于2019年上半年略有放缓，但净利润增速还是加快了。这主要得益于公司对成本端的严格管控，以及新工厂的投产降低了运输成本。
科顺高速发展背后的隐优是现金流承压较严重。通过近几年年中报数据可发现，科顺经营性现金流持续为负，并保持较高的负增长。2021年上半年，科顺经营性现金流净额-6.75亿元，同比减少103.99%。科顺表示，报告期内流入与收入增幅相当，但流出同比大了很多；主要是因公司高速发展，需要预付给客户保证金增加较多。
这是防水行业的特性，只要防水企业大力发展，现金流短期必定承压，即便东方雨虹也不例外。这一点从公司应收预付账款的增涨态势也可以看出。
四年内，科顺上半年应收预付账款从15.18亿增涨至52.03亿元，翻了3.4倍，整体略高于营收增速；应付预收账款仅从9.47亿元增涨至26.14亿元，翻了2.8倍，整体低于营收增速。这也表明，科顺在行业上下游的议价能力还不够强势。
负债率下降， 资产结构转良
从整体的资产结构来看，近几年科顺控费效果较好，资产负债结构保持良性。2021年上半年科顺总负债率为49.7%，与去年同期持平，总体增幅呈下降趋势。目前财务状况相对稳健，未来资产负债表对营收规模扩张所能提供的支持仍有望加大。
多维度合作，双渠道布局
2021上半年，科顺收购了丰泽股份，一方面在渠道端加强协同效应，另一方面为丰泽赋能拓展建筑减隔震业务。此外，公司与北新、凯伦等公司合资成立供应链公司，统一采购增加对上游议价能力；成立新材料公司经营无纺布生产，向上游延伸提升成本控制能力；与圣戈班合作拓展高端高分子产品业务，提升产品核心竞争力。科顺多点开发合作项目，为企业稳健长期发展再助力。
同时，科顺也在完善“直销+经销”双渠道布局，不断加大防水基地建设巩固其“基本盘”。一方面，公司目前已形成9大防水基地，并仍在布局新基地，扩张新产能，进而降低运输费用及提升快速响应及配套能力。另一方面，公司持续完善“双渠道”布局；直销渠道方面，加强与头部、国企和央企类房地产商合作，提升业绩的同时保障回款质量；经销渠道方面，继续扩张销售门店，布局下沉市场，加大重点区域的覆盖密度，提升客户触及率。
供需端支撑，成长空间大
2021年上半年，国内经济运行持续稳定恢复，稳中加固、稳中向好，上半年国内生产总值同比增长 12.7%，其中二季度同比增长7.9%，环比增长1.3%，两年平均增长5.5%。全国房地产开发投资72,179亿元， 同比增长15.0%。
从供给端来看，行业集中度提升，科顺作为龙头企业将深度受益。一方面，在地产商集中采购政策下，产能全国布局且具有资金优势的防水龙头更受青昧，市场份额快速提升；另一方面，环保政策加严，中小企业陆续淘汰，市场竞争格局逐步改善，行业集中度继续提升。
从需求端来看，在房地产需求受到“三条红线”及“房住不炒”政策制约的情况下，财政政策发力带动的基建端需求回暖及老旧小区改造带动的修缮需求（据测算，旧改防水市场规模超1000亿元）将支撑防水需求继续增长。
未来，随着防水新规范的出台实施，防水设计等级、质保年限都将进一步的提高（国内部分地区已提前要求提高质保年限和鼓励用更环保的高分子类的产品），防水行业市场容量以及头部品牌防水企业的发展空间将更加广阔。（中外涂料网）
文章来源：中外涂料网
责任编辑：余凯旋
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