截至目前，19家新三板挂牌涂料企业2026年半年报已全部披露。最扎眼的数字，不在营收规模，而在盈利质量的极度分化。同样是做涂料，有人狂赚7754万元，稳坐利润王座；有人却顶着营收第一的光环，反而巨亏1560万元。抛开表面的营收数字，这19家企业真实的生存底色究竟如何？
需要说明的是，本文数据范围覆盖了截至目前已披露半年报的18 家新三板挂牌涂料企业和 恒兴股份。其中，恒兴股份于8月刚刚正式登陆北交所，其半年报数据对观察新三板涂企的盈利质量具有较高参考价值，因此纳入本次分析。本次筛选主营涂料业务、具备完整半年报的企业，合计 19 家，以下分析均基于19家企业公开披露的2026年半年度报告。
01
规模与净利出现反差
从营收规模看，19家企业合计营收约34.9亿元，头部效应明显。美佳新材5.93亿、惠尔明5.68亿、恒兴股份4.35亿、雅图高新3.96亿，前四名合计占比近六成。营收1亿元以下的企业有9家，最小的优波科上半年仅营收1251.66万元。
从净利看，反差更刺眼。雅图高新以7754.82万元登顶，净利率19.58%；而营收第一的美佳新材却亏损1560.18万元，沦为亏损榜榜首。19家中13家盈利、6家亏损，亏损面约32%。
营收与利润的严重错位，再次印证了一个行业性的趋势——涂料行业的竞争逻辑，正在从“规模优先”转向“质量优先”。规模不再是护身符，市场份额不再天然等于利润。当行业从增量竞争转入存量博弈，决定企业生存质量的，不再是“做多大”，而是“做多深”——在细分赛道中建立的技术壁垒有多高，客户粘性有多强，成本控制有多深。
02
赛道选择，比规模扩张更重要
营收之外，净利率的分布更能说明问题。雅图高新19.58%的净利率领跑，而尾部企业净利率跌穿-24%，两者相差超过43个百分点。
这个差距首先由赛道结构决定，但管理能力也会带来显著影响。
高毛利企业基本集中在汽车修补漆、UV固化涂料、航空/特种防护涂料、船舶防腐涂料、隔热保温涂料、高端特种水性涂料、天冬聚脲材料、儿童玩具涂料这几个赛道。这些赛道的共同特征是客户转换成本极高——汽车修补漆涉及配色体系，UV固化涂料换供应商要重新调试产线，航空涂料认证周期长达数年，船用涂料需要船级社认证，儿童玩具涂料涉及安全认证。客户换不掉你，价格战就打不进来，毛利自然守得住。
与之相对，低毛利企业集中在粉末涂料/环氧树脂、涂装贸易等领域。环氧树脂是高度标准化的工业品，客户换供应商几乎没有成本，唯一的竞争手段就是报价。涂装贸易因商业模式本身毛利就薄，不属于纯涂料制造企业的可比范畴。
不过，赛道不是唯一的决定因素。同样是防腐涂料赛道，有人毛利能做到31%以上，有人只能做到22%左右。赛道给了一个利润的“天花板”和“地板”，但企业在这个区间里的具体位置，取决于产品定位、客户结构和成本控制。威旗科技和蓝盟科技同在防腐涂料赛道，毛利率差了近10个百分点——赛道相同，结果不同，说明经营能力同样在起作用。
但无论同一赛道内如何分化，赛道之间的毛利差距始终大于赛道内部的差距。赛道的选择，本质上是对“议价权”的选择——在一个客户可以随时换掉你的市场里，再努力也守不住利润；在一个客户换掉你成本很高的市场里，利润就有了天然屏障。
03
新三板涂企IPO之路
新三板，全称全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的第三家全国性证券交易场所，服务创新型、创业型、成长型中小企业。与沪深交易所不同，新三板是中小企业对接资本市场的“练习场”和“跳板”。2021年北交所设立后，新三板与北交所形成了“层层递进”的格局——企业在创新层挂牌满12个月，符合条件后可申请转板至北交所上市。
已上市：恒兴股份
2026年8月17日，恒兴股份正式在北交所挂牌上市，证券代码920107。恒兴股份于2024年10月30日在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌，从新三板挂牌到北交所上市，前后不到两年，其UV固化涂料产品获评国家单项冠军，持续研发投入和配方积累构筑了竞争壁垒。
辅导中：雅图高新、展辰新材、惠尔明、飞扬骏研
雅图高新2025年9月12日已通过北交所上市委审议，但此后因财务报告到期两次申请中止审核。2026年6月30日恢复审核，7月28日公告将上市授权有效期再延长12个月至2027年7月23日。目前仍处于“过会未注册”状态。
展辰新材2026年6月25日北交所正式受理其上市申请，7月16日审核状态更新为“已问询”。公司股票已于2026年6月22日起停牌。
惠尔明2020年3月启动精选层（现北交所）辅导，辅导机构为华福证券。截至2026年4月已发布第二十二期辅导进展报告。
飞扬骏研2026年5月19日重新挂牌新三板，8月6日与开源证券签订北交所辅导协议并报送备案材料。
冠军科技2026年6月15日正式从新三板基础层调入创新层。已确立“三年冲刺北交所”战略目标，目前尚未正式启动辅导备案。
据公开信息，美佳新材、吉人高新、菱湖股份已撤回或终止IPO辅导的企业。其余企业暂未查到IPO相关信息。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：毛新寰
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