价值164亿元！汉高收购斯塔尔迎来关键节点

2026年9月1日，中外涂料网获悉，欧盟委员会已正式启动对汉高计划以21亿欧元（约合人民币164亿元）收购特种涂料制造商斯塔尔（Stahl）一案的审查。这一进展标志着这笔重大交易正式步入监管审批的关键窗口期。

根据欧盟委员会8月31日对外披露的通知，经过《欧盟并购条例》规定的移交程序后，委员会于8月18日收到该经营者集中申报。本次交易将通过股权收购的方式，使汉高取得斯塔尔的单独控制权。欧盟委员会表示，初步审查显示该交易可能落入《欧盟并购条例》的管辖范围；同时强调，委员会尚未作出任何最终决定。利害关系第三方可自本通知发布之日起10日内，就该拟议交易提交意见。

一、百年企业的战略转身：从皮革到柔性材料特种涂料

中外涂料网注意到，今年2月，斯塔尔及其主要股东——控股方Wendel（持股68.5%）、巴斯夫（持股16.1%）和科莱恩（持股14.6%）共同宣布，已与德国化工巨头汉高集团（Henkel）达成最终收购协议，企业价值为21亿欧元。这标志着投资集团Wendel在掌控斯塔尔长达二十年后，完成了一次战略性的所有权交接，为这家拥有近百年历史的涂料专家开启了融入全球化工领先平台的全新篇章。

斯塔尔是一家全球性的高性能特种涂料供应商，产品应用于柔性材料，其产品组合包括皮革涂饰涂料、高性能涂料以及纸张包装和图形印刷涂料。该公司2025财年调整后销售额约为7.25亿欧元。此次收购旨在将汉高粘合剂技术业务拓展至相邻的特种涂料市场，服务于汽车、时尚与生活方式、包装及其他应用领域。汉高作为全球粘合剂、密封剂及功能性涂层领域的领军企业，其雄厚的研发体系、全球化的销售网络以及深厚的原材料供应链优势，有望为斯塔尔未来的产品迭代与市场拓展提供强大赋能。

作为全球柔性材料特种涂料领域的公认领导者，斯塔尔凭借其三大核心业务线——高性能涂料、皮革涂饰和包装涂料，致力于开发创新涂料解决方案，为众多行业中广泛使用的各类消费品提供关键保护，并显著提升终端消费者的使用体验。从人们日常穿着的鞋履、服装，到奢侈品、汽车内饰、产品包装以及家居用品，斯塔尔的产品几乎无处不在，全世界每天有数百万人接触并使用着受到斯塔尔涂料保护或美化的物品。

这一企业宗旨根植于其深厚的历史传承。斯塔尔的历史可追溯至1930年，其创立之初便深耕于制革行业，专注于皮革涂饰化学品。近一个世纪以来，公司的产品组合始终随着全球市场需求与技术浪潮而动态演变，从最初的皮革涂饰不断拓展至更广阔的高性能与包装涂料领域。

然而，全球产业格局的深刻变迁促使斯塔尔管理层进行了深刻的战略反思。斯塔尔清晰地认识到，尽管皮革涂饰业务承载了公司的历史根基与情感，但全球皮革产业整体已步入高度成熟阶段，长期增长空间日趋有限。基于此，斯塔尔在2021年展开了全面的战略评估，系统梳理了自身的核心竞争力，最终确立了超越单一行业边界、聚焦于”柔性材料特种涂料”整体技术优势的战略转向。这一战略反思的成果，为后续一系列资本运作与业务调整提供了清晰的行动纲领。

二、进退之间的精准重塑：斯塔尔的”买”与”卖”

为强化“柔性材料特种涂料”这一核心定位，斯塔尔近年来的战略布局呈现出鲜明的双线特征——一手“买”进，一手“卖”出，在进退之间完成了一场精准的自我重塑。

在“买”的层面，斯塔尔完成了一系列前瞻性、补强型的战略收购。2023年，收购了聚焦包装和标签应用的高性能涂料领先供应商ICP旗下的ICP Industrial Solutions Group，有力夯实了其在包装涂料领域的业务基础与技术实力。2024年，进一步收购了德国领先的印刷及包装用水性和能量固化涂料生产商Weilburger Graphics，并整合其土耳其包装涂料业务成立“Stahl Kimya”，显著强化了在欧洲及新兴市场的区域渗透力与服务能力。

与此同时，斯塔尔还与纸板包装可持续高性能阻隔解决方案供应商Barriertec签订独家许可协议，增强了公司在快速增长的可持续包装涂料领域的供应能力与产品阵容。今年六月，斯塔尔还宣布收购威堡涂料（Weilburger Coatings）在巴西的印刷涂料业务。这些并购与合作并非孤立的财务投资，而是紧密围绕技术主轴进行的精准卡位，每一步都在补强斯塔尔在特定细分领域的技术短板或区域覆盖。

在“卖”的层面，斯塔尔同样动作果断。就在今年年初，斯塔尔正式宣布，其历史悠久的皮革水场业务已成功剥离，并以全新独立的公司“Muno”开始运营。这一剥离并非简单的业务收缩，而是斯塔尔“聚焦”战略的深化之作——将承载着公司历史根基、但已步入成熟期的皮革水场业务切割出去，使公司得以彻底告别多元并行的旧有结构，坚定迈入“纯特种涂料企业”的全新阶段。

正是这种“一边买一边卖”的双线并进，让斯塔尔在短短数年间完成了脱胎换骨式的蜕变。通过“买”来补齐高增长领域的技术与市场能力，通过“卖”来剥离非核心资产、释放管理资源。一进一退之间，斯塔尔的战略焦点愈发清晰，组织架构更加精简，资源投放也更加精准。

凭借这一系列精准的战略动作和长期积淀的技术底蕴，斯塔尔得以将逾九十年在皮革涂饰领域积累的深厚专业知识，更有效地延伸至高性能涂料、包装涂料等高增长性细分市场，全面、敏捷地响应不同行业客户的个性化需求。这场彻底的“聚焦”转型，也成为斯塔尔赢得汉高青睐并获得高估值的关键内在因素。

三、监管关口的最后冲刺：交易前景与行业格局

汉高在其最近的中期业绩更新中表示，并购增长战略是公司整体增长战略的重要组成部分。通过近期公布的多项收购交易，汉高总计投资50亿欧元，预计将新增约16亿欧元的年度合并销售额。预计对斯塔尔的收购将于2026年下半年完成。该交易仍需获得监管批准并满足其他交割条件。此次欧盟审查标志着这项涉及全球特种涂料制造商的重大交易又向前迈出了一步。

随着欧盟委员会正式启动审查程序，这笔交易已进入实质性的监管博弈阶段。对于汉高而言，若能成功将斯塔尔收入囊中，其粘合剂技术业务将获得斯塔尔在柔性材料特种涂料领域积淀近百年的技术资产与客户资源，特别是在汽车、时尚与生活方式等高附加值应用场景中的市场渗透力将得到显著增强。对于斯塔尔而言，加入汉高体系意味着可以借助汉高全球化运营平台与研发资源，为其产品技术迭代和市场拓展注入更强劲的动能。

如果交易完成，斯塔尔的涂料技术及约7.25亿欧元的年销售额将并入汉高粘合剂技术业务。这一体量的整合，无疑将在全球涂料与粘合剂行业格局中激起深远涟漪。随着审查程序的推进，这笔164亿元并购案的最终走向将逐步明晰。

结语：

以清晰的战略认知为前提，以果断的资本运作为手段，以聚焦核心赛道为目标，斯塔尔在买入与卖出之间完成了从皮革化学品供应商到柔性材料特种涂料专家的蜕变。而汉高选择在这一节点发起收购，则体现了全球化工巨头在存量竞争时代“以并购换时间、以整合换空间”的产业逻辑。这笔交易的最终走向，不仅关乎两家企业的命运，更将深刻影响全球特种涂料行业的竞争版图。