2026年7月15日，巴斯夫交出了一份让市场眼前一亮的成绩单。
这家德国化工巨头公布的2026年第二季度初步数据显示，集团销售额同比增长16%，达到172亿欧元（2025年Q2：148亿欧元），显著超出Vara Research统计的分析师平均预期165亿欧元。更令人瞩目的是，这标志着自2022年第四季度以来，巴斯夫单季度销售额首次实现同比正增长——在此之前，公司经历了连续14个季度的同比下滑。
而在净利润层面，数字更是惊人：41亿欧元（约合人民币318亿元），而去年同期仅为7900万欧元。这一切背后，究竟发生了什么？
01
一笔39亿欧元的“大单”撑起的暴增
净利润从7900万欧元飙升至41亿欧元——超过50倍的增长，显然不能简单归因于日常经营的改善。
核心驱动力来自一笔重磅交易。2026年6月30日，巴斯夫与全球投资机构凯雷集团（Carlyle）的涂料业务交易正式完成交割。这笔交易的企业价值高达77亿欧元，巴斯夫在交割当日收到约58亿欧元的税前现金收益。交易完成后，巴斯夫持有新成立公司“斯维图（Surventis）”40%的股权，而凯雷旗下基金与卡塔尔投资局共同持有剩余60%。
正是这笔交易为巴斯夫贡献了约39亿欧元的税前处置收益。扣除预计为中等规模三位数（百万欧元）级别的相关税费后，这笔一次性收益仍是Q2净利润暴增的最大来源。
巴斯夫集团执行董事会主席凯礼博士（Dr. Markus Kamieth）将此次交易称为实施“制胜有道”企业战略的“重要里程碑”。他表示：“通过持有40%的股权，我们将继续参与涂料业务未来的价值创造，同时进一步聚焦巴斯夫的战略重点。”
若将此次交易与2025年10月已完成剥离的装饰漆业务合并计算，巴斯夫原整个涂料业务部的估值达到87亿欧元，对应2024年企业价值倍数约为13倍。而剥离后的斯维图作为独立公司，年销售额约39亿欧元，拥有约10,700名员工，服务超过42,000家客户，遍布140多个国家——这本身已是一家不容小觑的行业巨头。
02
涨价+放量的双重驱动
如果说净利润的暴增主要靠“卖资产”，那么销售额的增长则实打实来自经营层面的改善。
二季度销售额172亿欧元，同比增长16%。拆解来看：价格上涨贡献了11个百分点，销量增长贡献了7个百分点，而汇率影响和业务组合变化各拖累了1个百分点。这是一轮典型的“涨价+放量”双重驱动型增长。
一个重要的背景是，今年3月受美伊冲突导致原材料价格大幅波动，巴斯夫对多个品类产品进行了提价。地缘冲突推高原料成本的同时，也给了行业龙头借机提价、修复利润的空间。
在盈利能力方面，巴斯夫集团二季度不计特殊项目的EBITDA约为24亿欧元，显著高于分析师预期的21亿欧元，也远超去年同期的16亿欧元。不计特殊项目的EBIT约为15亿欧元，是去年同期7亿欧元的两倍有余。
但增长并非均匀分布。据公司披露，材料、工业解决方案和农业解决方案三个业务板块的不计特殊项目EBITDA均“大幅超出”分析师的板块预期，营养与护理板块也“略超”预期。然而，化学品和表面处理技术两大板块的表现则“显著低于”分析师预估。表面处理技术更是六大板块中唯一盈利能力未能实现同比增长的业务。
整体而言，巴斯夫Q2的盈利弹性更多来自农业、材料和工业解决方案等周期性较强的板块，而基础化学品业务和涂料相关业务的修复仍需时日。
03
霍尔木兹海峡的悬念
基于上半年优于预期的表现，巴斯夫同步上调了2026年全年盈利预期。
公司目前预计2026年不计特殊项目的EBITDA将在69亿至77亿欧元之间，此前的预期为62亿至70亿欧元。区间中值从66亿欧元上移至73亿欧元，提升约10.6%。
在自由现金流方面，巴斯夫维持2026年全年15亿至23亿欧元的预测不变。不过，二季度的自由现金流为负2亿欧元（去年同期为正5亿欧元），主要原因是原材料价格上涨导致资本占用增加。经营活动现金流从去年同期的16亿欧元降至5亿欧元，降幅超过三分之二。
值得注意的是，巴斯夫同时下调了对2026年全球宏观经济的假设：全球GDP增速预期从2.7%下调至2.5%，工业生产增速从2.3%下调至2.0%，化工品产量增速从2.4%下调至1.8%。欧元兑美元平均汇率假设从1.20下调至1.17，而布伦特原油平均价格假设则从每桶65美元大幅上调至80美元。
巴斯夫在财报中明确警告：2026年下半年全球经济及区域化工市场的发展仍存在高度不确定性，这在很大程度上取决于美国与伊朗就霍尔木兹海峡通行权谈判的结果。公司指出，若该航道长期封闭，将对经济活动造成显著拖累；而若双方能迅速达成可靠的框架协议，则有望为经济增长提供额外动力。
从14个季度的阴霾中走出，巴斯夫用一份超预期的成绩单证明了自己的韧性。但霍尔木兹海峡上空的阴云仍未散去，这家化工巨头的下半年，仍充满变数。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：陆虎
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