6月22日晚间，一则控制权变更公告在涂料圈引发关注——飞鹿股份（300665.SZ）正式宣布易主。接盘方并非同行涂料企业，而是一家深耕军工电子领域的国家级专精特新“小巨人”——青岛科凯电子研究所股份有限公司（以下简称“科凯电子”）。
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涂料上市公司迎来“军工新主”
根据公告，飞鹿股份原实控人章卫国与青岛君拓启航智能科技有限公司（以下简称“君拓启航”）签署《股份转让协议》，以13.7元/股的价格转让2295.41万股，占总股本的10%，交易总价约3.14亿元。交易完成后，君拓启航成为单一第一大股东兼控股股东，实际控制人变更为王建绘、王建纲、王新和王科四人。
穿透股权结构，君拓启航成立于2026年2月3日，注册资本7亿元，科凯电子持有其60.53%股权。这家成立于1997年的青岛企业，已获国家高新技术企业、山东省瞪羚企业、青岛市专精特新“小巨人”企业等称号，主要从事专用集成电路、混合集成电路及微电路模块的研发和生产，是集成电路、微电路模块科研、生产、销售、服务的高新技术企业。
科凯电子的核心产品中，电机驱动器占比最大——2025年度贡献了75.67%的营收，主要应用于精确制导武器装备的轨迹及姿态控制。客户涵盖中国兵器工业集团、中国航空工业集团、中国航天科工集团、中国航天科技集团等军工巨头。
财务数据显示，科凯电子2023年至2025年营收分别为3.08亿元、1.64亿元和1.93亿元，净利润分别为1.67亿元、1.00亿元和0.69亿元，资产负债率仅为13.95%。
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连亏两年，飞鹿股份为何急于“卖身”？
飞鹿股份成立于1998年，2017年登陆深交所创业板，主营业务围绕金属表面、非金属表面、混凝土表面及新能源领域提供防腐与防护材料，产品包括防腐涂料、防水材料、新能源热管理材料等。公司是国内轨道交通装备防腐涂料、轨道建设工程防水材料的知名供应商。
然而，这家老牌涂料企业近年经营承压。2024年至2025年，公司营收均停留在5.19亿元左右，基本停滞；净亏损分别约1.40亿元和2.18亿元，亏损持续扩大。2025年毛利率降至3.47%，公司解释称主要源于市场竞争加剧压低产品售价、低毛利率产品占比提升等因素。
实际上，这已是飞鹿股份近一年来第二次筹划控制权变更。2025年8月，章卫国曾与上海骁光智能技术有限公司推进控制权转让，但相关定增事项最终未能落地，今年2月宣告终止。不到半年便再度启动，足见公司脱困之迫切。
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6000万“输血”，新主开出什么条件？
新主的赋能计划颇为具体。根据协议，股份交割后10个工作日内，君拓启航将向飞鹿股份提供6000万元借款，专项用于清偿原实控人章卫国的债务及补充日常经营资金。
在治理层面，新一届董事会共设7名董事，章卫国仅保留1名非独立董事提名权，其余均由君拓启航提名。
更值得关注的是产业整合方向。君拓启航明确表示，将拓展飞鹿股份现有主营产品在军工、船舶等领域的使用场景，并视情况开展军工、消防等新业务板块。这意味着，飞鹿股份的防腐涂料、防水材料有望从轨道交通、新能源赛道延伸至军工装备、舰船防护等更高附加值的领域。
同时，新主对现有主业也设定了明确目标：章卫国承诺在交割后3个会计年度内，每年推动现有主业实现营业收入不低于4亿元。
为保证控制权平稳过渡，君拓启航承诺所持股份自交割完成之日起60个月内不转让，36个月内不质押。
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跨界并购还是产业升级？
从涂料行业视角来看，此次并购颇具特殊性。近年来，涂料行业并购整合持续升温——从全球巨头阿克苏诺贝尔、宣伟的合纵连横，到国内防水龙头科顺股份收购大连油漆跨界扩张——但“涂料+军工电子”的组合尚属罕见。
涂料行业资深观察员赵宇指出，科凯电子拥有近20年微电路模块研发经验，建设了宇航级高可靠微电路模块生产线，产品溢价能力强、毛利率水平高。若能将飞鹿股份的防腐防护材料技术与军工装备配套需求相结合，有望打开船舶涂料、航空涂料等高端细分市场。
不过，跨界整合从来不易。涂料生产与军工电子研发在管理模式、客户结构、供应链体系上差异显著，如何实现业务协同、团队融合，将是王氏家族入主后的首要考验。对于仍在亏损泥潭中的飞鹿股份而言，这或许是一次“换道超车”的机会，但能否真正跑通，仍需时间验证。
目前，本次交易尚需通过深交所合规性审核及办理相关过户手续。中外涂料网将持续关注这家老牌涂料企业的转型之路。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：余凯旋
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