跨界自救，让曾经的涂料细分领域龙头伤痕累累

涂料行业细分领域龙头众多，在连续几年的价格战洗礼中，既有逆势增长的行业名企，也有不甘亏损的跨界自救。

8月12日油墨龙头乐通股份发布终止筹划重大资产重组暨继续对外投资事项的公告，大幅削减对光伏项目的投资规模：原拟由公司出资持有项目公司不低于40%的股权，变更为5%，2.5亿元的注册资本，原拟由公司出资金额1亿元，变更为1250万元。

此事源于上个月，乐通的一则小马拉大车的投资公告。明明账上只有1500万现金，乐通却要投资47亿进军光伏异质结电池项目。这场“豪赌”式的跨界自救，刚一公告就倍受置疑。

于是就有了文章开头的大幅削减投资 。投资削减后，乐通持股由40%降到5%，不再是该项目公司的控股股东，跨界投资也不构成重大资产重组，更容易获得证监会通过，第三次跨界自救，也不至于再打水漂。

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乐通股份曾经是油墨行业的龙头企业，年销售额5亿，年净利在2000万元左右。2014年，国内包装印刷行业产能过剩，开始价格战，乐通油墨增长乏力，而原材料成本并未降低，油墨利润率大幅下滑，直逼成本线。2014-2016年，乐通的净利润只有500万元、300万元、100万元。

不甘躺平的乐通开始自救，寻找新的增长点，但并没有选择稳妥的围绕主业进行相关多元化，而是选择了风险较大的跨界收购。

第一次跨界收购，乐通看上了互联网广告行业，被收购企业轩翔思悦2015年的净利润是3181万元，是乐通巅峰时期的1.5倍。

2018年短视频广告兴起，互联网广告没落。第一次跨界收购，自救失败。

2020年，乐通开始第二次跨界收购，这次看上的是核电军工行业，拟收购的企业核三力，净利润依然是乐通巅峰时期的1.5倍。

但跨界收购在2021、2022年先后两次被证监会否决。

证监会认为乐通股份没有充分说明并披露交易标的资产评估增值率较高的合理性和定价公允性。

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连年亏损，已经让乐通的日子越来越难。2018-2022年乐通已经亏损4亿元左右，相当于巅峰时期乐通近20年的净利润总和。2023年，乐通开始第三次自救，这次由跨界收购变成了跨界投资。

7月中旬，乐通宣布一笔重大投资，拟通过自有及自筹资金，在安吉经开区与其他合作方共同投资设立控股子公司（简称“项目公司”），建设光伏高效异质结电池和组件智能制造项目。该项目拟总投资约47亿元。

项目公司注册资本为2.5亿元，其中乐通股份出资额不低于注册资本的40%暨不低于1亿元，是项目公司的控股股东。深圳市大晟资产（乐通的控股股东）出资不超过5%暨不超过1250万元，此外，还有国资平台产业基金计划投资1250万元，占项目公司股权比例为5%。

但连续多年亏损的乐通，能否支撑这样一笔重大投资呢？

乐通的市值35亿元，拟投资的光伏异质结电池项目，总投资47亿元。截至2023年一季度，乐通的流动资金只有1500万元，而项目公司所需投入的初始投资金额是1亿元。

为达到1亿注册资金要求，乐通的控股股东大晟资产向乐通注资1.4亿元，解决了1亿元初始资金的问题，但47亿元的资金筹措难度依然极大，作为重大资产重组，很容易通不过证监会的审核。

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为了顺利通过证监会审核，8月11日，乐通大规模削减了对光伏项目的投资规模：原拟由公司出资持有项目公司不低于40%的股权，变更为5%，原计划投资金额1亿元的注册资本，变更为1250万元。

根据新的投资方案，乐通不再是项目公司的控股股东，因此本次对外投资将不构成乐通的重大资产重组，这样获得证监会通过的机率更大。

但根据公告，乐通原来在项目公司的权利义务转由大晟资产享有及承担，也就是说项目公司的控股股东，将变成由乐通的控股股东大晟资产。

公告称，未来，公司有权在投资项目一期竣工验收 完成、投产并产生稳定销售收入后3个月内以平价加合理利息的对价受让大晟资 产持有的项目公司除保留5%以外的全部股权以取得项目公司的控制权并将项目 公司纳入合并报表范围。

也就是说，在光伏项目一期投产三个月内，乐通只要支付8850万元及相关利息，就可以重新拿回对光伏项目的控股权。

自救有很多种方式，在疫情、爆雷、价格战的重重洗礼之下，绝大多数自救成功的涂料企业，走的都是以优势主业为核心的相关多元化道路。

跨界自救，已让曾经的涂料细分领域龙头伤痕累累。其实，跨界自救的风险很大的。一个企业在最擅长的领域，都做到了需要自救的地步。在不擅长的领域，就一定能成功吗？（中外涂料网）