营业收入168.52亿元，增长10.10%；归母净利润13.34亿元，增长38.07%；扣非净利12.43亿元，增长39.59%。8月9日晚，“防水茅”东方雨虹发布2023年半年度报告，亮眼的成绩让业界和专业人士惊呼：利润大增四成！那个一直保持两位数增长的“防水茅” 又回来了！
“防水茅” 霸气归来的背后，是更多对东方雨虹细致深入的解读。作为中国涂料行业的头部专业媒体，中外涂料网时刻关注行情大势和头部企业的动态、年报，用它们的经验做法，以期给行业一个清晰明确的方向性判断和指引。
我们综合认为，东方雨虹中报业绩大增，零售业务亮点多，零售渠道和工程渠道双管齐下，新业务增长迅速，应收款项有隐忧。但与诸多人士的意见观点略微不同的是，语飞来认为，目前资本市场依然低估了市值曾过千亿的东方雨虹，未来随着产能释放和城市更新建材防水需求扩容，东方雨虹的业绩或将更上一层楼。
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重回两位数增长，“防水茅”回来了
从半年报来看，营业收入168.52亿元，同比增速10.10%。对于业绩增长，东方雨虹表示，“主要是渠道拓展、产品品类增加带来的主营业务产品收入增加所致。”虽然增速不算高，去年下半年以来的颓势已经打住，正进入业绩修复增长期。
而得益于成本和费用控制，东方雨虹的净利润则实现了比营收高得多的增速。中报显示，其净利润和扣非净利润分别为13.34亿和12.43亿元，同比增速分别为38.07%和39.59%。
去年中报，东方雨虹实现营收153.07亿元，同比增长7.57%，归母净利润9.66亿元，同比下滑37.13%，扣非净利润8.90亿元，同比下滑38.48%。2022年上半年受疫情影响，下游房地产和基建需求疲软，叠加俄乌冲突导致沥青等主要原材料价格维持高位震荡的态势，东方雨虹业绩承压。说句实话，中期业绩一出来，我认为在当时的环境下，东方雨虹的营收还是符合预期的，但是利润的下滑程度，还是让我感受到了整个防水及涂料行业所面临的困难和压力。
去年年报，东方雨虹营收312亿，同比下滑2.26%，利润21.18亿，同比下滑49.57%，与年初董事会制定的预算目标400亿营收、50亿利润相去甚远。这也是东方雨虹上市以来业绩最差的一年，利润大幅下滑。而2022年是疫情反复、国际局势复杂、地产低迷等极为困难的一年，而在极端大环境面前，诸多龙头企业都出现了剥离某项业务、出售资产、裁员降本等情况，而东方雨虹依然能维持住营收规模，只是略微下滑，说明在行业下行的时候，东方雨虹的龙头市占率在巩固和提升。
而2023半年报，东方雨虹营利双增，特别是利润增速，一扫2022年中报大降近四成和年报大降近五成的阴霾，又重回了此前一直保持的高两位数增长态势。今年一季度，东方雨虹的扣非净利润增速也还只是个位数，但经过一个二季度，利润增速狂飙，那个大杀四方的“防水茅”又回来了。
02
各科成绩：零售最佳，直营“拖后腿”
持续渠道下沉，重点关注薄弱市场，进一步扩大主品类城市覆盖，同时大力扶持新品渠道开拓；专卖店渠道运营升级，上市臻系列新品，提供金牌导购管家式服务及线上下单本地化配送等；重点品类针对消费需求开发更多适用性的产品，并以涂佳佳品牌为主导，上架更多DIY属性产品，提升消费者自己动手的体验等等，东方雨虹用行动作笔，交出了一份优秀的中考答卷。
东方雨虹“各科”成绩，中考答卷一目了然。
从分渠道来看，东方雨虹主要以零售渠道、工程渠道、直营业务为主。零售渠道和工程渠道双管齐下，东方雨虹新业务增长迅速。
零售渠道实现营收50.51亿元（yoy+32.21%），占公司营收比例为29.98%。在东方雨虹“各科”成绩中出类拔萃。
其中，民建集团2023年上半年实现营收43.84亿元，同比增长34.69%。截至2023年6月末，民建集团通过灭空白、强经销、拓品类、优分销等举措，百万经销商签约增长近700家，分销网点近20万家，门头保有近5万家；同时，继续加强与装饰公司、工装公司的合作，实现强强联合。
二是建筑涂料零售业务，截至期末，通过产品品类开拓、爆品打造等方式实现加盟逾2200家经销商，终端销售网点达到25000家。以产品为核心结合德式涂装工艺进行系统化推广，发挥德国产品在色彩和功能上的优势，研发了生物基含量高达30%的“轻呼吸生物基墙面漆”，在色彩方面拥有800万海量色彩配方库，打造“护墙如护肤”的产品理念及2088色彩体系。
三是雨虹到家服务聚焦存量市场。截至期末，已在全国布局运营中心、社区服务站等600余家门店。
工程渠道成绩依然拔尖。营收61.42亿元（yoy+26.68%），占公司营收比例为36.45%。期内，公司深化省区一体化经营，升级渠道政策、赋能渠道发展、持续渠道下沉，各区域一体化公司通过聚焦本地市场，加强所属区域市场覆盖率和渗透率，提升市场占有率，进而实现营收进一步增长。
新业务，公司依托防水主业协同优势，扩张产品种类至建筑涂料、保温、建筑修缮、特种砂浆等，打造第二增长曲线，其中2023H1砂浆粉料营收同比增长42.99%，未来多业务共同发力助力公司打造综合建材平台。
“拖后腿”的直销业务营收52.38亿元（yoy-13.25%），下滑拉低了东方雨虹的整体营收增速。
东方雨虹表示，“报告期内，公司持续拓展民用建材领域，大力发展零售业务，强化品牌、升级服务、扩充品类，不断提升用户体验。”
分产品来看，期内东方雨虹防水卷材营收71.84亿元（yoy+1.13%）、涂料营收51.85亿元（yoy+22.46%）、砂浆粉料营收19.05亿元（yoy+42.99%）、工程施工营收13.67亿元（yoy-4.99%）、其他主营收入7.91亿元（yoy+32.16%），公司防水卷材+涂料营收稳健增长，反映公司作为行业龙头经营韧性十足，此外，借助公司防水渠道优势，砂浆粉料业务营收增长迅速。2023Q1、Q2分别实现归母净利润增速21.77%和46.07%。
从盈利能力来看，疫后市场防水的毛利率显著得到改善。东方雨虹2023年上半年的销售毛利率为28.90%，同比+1.99pct，其中2023Q2公司销售毛利率为29.10%（同比+3.16pct，环比+0.44pct）。相比其他同行，以及涉足防水的涂料企业而言，毛利率明显提升。
从现金流来看，期内公司经营性现金流净流出39.43亿元，较去年同期少流出30.37亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
03
“雨后彩虹”的价值，一定是最靓的风景
本人相对看好东方雨虹，有几个自己认为有价值的地方。
一是东方雨虹销售模式的变革。从直销+渠道的模式改变为以合伙人渠道销售为主要销售模式，合伙人优先，共同成长共享成果共担压力，因此，东方雨虹的应收款有所好转，是大概率事件。
二是东方雨虹关于出海拓展市场，一带一路的布局值得期待。
三是民建营收的快速扩张。目前，东方雨虹可能是A股目前零售体量最大的消费建材企业了。
记得2021年5月，东方雨虹的分销网点5万个，经销商1500个，虹哥汇会员70万人。到2022年12月，分销网点16万个，经销商4000个，虹哥汇会员200万人。
而截至2023年6月末，半年报的数据显示，民建集团通过灭空白、强经销、拓品类、优分销等举措，百万经销商签约增长近700家，分销网点近20万家，门头保有近5万家。
四是产能扩张，将随着经济好转和市场修复，将得到更充分的释放。过去三年，产能释放被严峻的市场环境打断了，叠加地产萧条、爆雷的影响，不停扩张投资的东方雨虹，也由此承受了巨大的资金压力。好消息是，防水新规的实施，房地产调控政策，以及超大特大城市城中村改造的推动与落地，市场信心进一步恢复，东方雨虹的提前布局，有望吃到这一波政府红利。
而东方雨虹的“加速度”和“风雨过后见彩虹”的努力，文字和数据可以说话。
2023年8月7日，东方雨虹董事长李卫国发表署名文章《没有借口，不留退路》，其中最后一段让我印象深刻：企业从来只是因创造经济、社会效益而存在的机构。创业无止境，虹途万里苦作伴，是果敢进取的铠甲勇士，经得起风雨锤炼的苍狼战士，因热爱愿迎万难的创客托举了理想，于群峰之上俯视庸碌。浩荡百川流，志之所向，顺与逆都无法阻止乘风破浪。
7月29日，扬州仪征市真州镇首例“拿地即开工”项目——东方雨虹生产基地项目，顺利完成“五证联发”。仪征市东方雨虹生产基地项目规划用地150亩，总建筑面积约4.36万平方米，总投资10亿元，其中设备投资3亿元，项目拟安装高分子防水卷材生产线4条，水性防水材料生产线1条，特种砂浆生产线3条。项目建成后可形成年产4000万平方米高分子防水卷材、5万吨水性防水材料、30万吨砂浆的能力。
7月，德爱威品牌营销攻势加码，德爱威广告登陆莆田、杭州高铁站，锁定全国核心城市交通枢纽，引爆在途场景传播，持续霸屏莆田、杭州高铁枢纽站，掀起品牌传播新浪潮。
6月26日，虹石新材料一期项目开车一次成功！从建设到取得成果，历时14个月，以专业高效为VAE乳液行业谱写新篇章。
广汽本田新能源车产能扩大建设项目，东方雨虹为其屋面防水工程提供单层防水卷材屋面系统。该系统采用东方雨虹1.5mm厚增强型TPO防水卷材，并以机械固定工法施工。预计将于2023年10月完工。截至2023年6月，东方雨虹TPO已成功为超4000项工程提供高品质屋面系统施工服务和技术支持，累计使用面积超4200万平方米……
东方雨虹始终追求高质量稳健发展，防水材料已连续13年全国销量遥遥领先！更以防水业务为核心延伸上下游及相关产业链，形成建筑防水、民用建材、非织造布、建筑涂料、建筑修缮、节能保温、砂浆粉料、特种薄膜等业务板块合力的系统服务体系，已然成为更全面的“建筑建材系统服务商”。
以结果为导向，全力冲刺下半年。正如最新东方雨虹冠名的高铁品牌列车，讲述品牌故事，描绘产品蓝图，东方雨虹锚定目标、乘势而上，以永不止步的进取姿态，在高质量发展的路上加速前行。
“雨后彩虹”的价值，一定是那一道最靓的风景！
文章来源：中外涂料网
责任编辑：雷达
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