16年业绩略超预期，品牌知名度不断提升：据公告，公司16年实现营业收入19.5亿元，同比增长28%；归母净利润1.3亿元，同比增长15.7%，主要得益于家装墙面漆和工程墙面漆收入较上年分别增长了28.7%和50%。公司是涂料行业率先在A股上市的龙头企业，随着行业标准提高以及涂料产品消费升级趋势不断推进，我国涂料行业步入整合发展阶段，我们预计未来公司的市场份额将进一步提升。
中小城市消费结构升级，“涂料+服务咨询+施工服务”系统助力发展：
在面向家庭消费者的家装涂料领域，公司在三四线城市已有完善营销网络布局。16年公司加快向综合服务商转型，布局涂装一体化和城市焕新重涂业务，并逐步实现线上订单、线下配送服务的“O2O”模式，加速市场推广。随着消费者对涂料环保性的日益重视，公司的“健康+”系列、墙清霾净等新品种迎合消费者需求，将带来新一轮增长。
联手大型地产开发商，工程墙面漆业务有望维持高增长：据公告，16年公司工程墙面漆销量增长81%，产销率达98%。17年3月，公司与恒大地产签订框架协议，2017~2021年意向采购总金额约20亿元，此外，公司还与万科、绿地、保利、中海、万达、金地、龙湖等多家大型房地产开发商建立了涂料供应合作关系。随着公司品牌知名度的不断提升，依靠完善的服务体系和强大的营销网络，我们预计公司工程墙面漆业务有望维持高增长。
投资建议：预计2017-19年EPS分别为1.88、2.72和3.62元，我们认为涂料行业空间巨大，公司有望在工程和家装两方面实现对外资品牌的替代，首次覆盖给予增持-A的投资评级。6个月内目标价90元，对应2017年48倍PE。
责任编辑：路遥
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