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东方雨虹“逆袭”系列之:雨虹的未来

http://www.27580.cn 来源:涂料经    2017-10-12 16:34:46


    中国防水行业首家上市公司,正经历人生又一重要拐点。
  
    东方雨虹目前是防水行业中唯一的上市公司,而且是高成长龙头企业,10年间实现营业收入35%、净利润45%的复合增长率,且近五年净利润复合增长率达到52%,呈现出一派欣欣向荣的景象。
  
    特别是近一个多月,东方雨虹发布了一项又一项重大投资,引起行业内普遍关注。这家始建于1998年,集防水材料研发、生产、销售及施工服务于一体的防水行业龙头企业集结号已经吹响,开始踏上新的征程。
  
    据资料显示,东方雨虹于2008年正式登陆A股市场,成为中国防水行业首家上市公司。上市之后,公司业绩一路高歌猛进。根据最新财报数据显示,东方雨虹2017年1-6月、2016年、2015年、2014年分别实现营收43.11亿元、70.00亿元、53.04亿元、50.06亿元。这样的成绩已经足够让业界惊艳。


    不过,即便如此,东方雨虹依然没有停下扩张的脚步。
  
    9月25日,东方雨虹火了,因发行国内首只实施信用申购的可转债(共18.40亿元,每张面值为人民币100元),东方雨虹(002271)瞬间吸引了广大投资者围观。因申购门槛低,加上低风险,转债申购当天引发投资者疯抢,尽管中签率只有0.0013%。
  
    那么,东方雨虹大手笔转债融资扩产能,扩充新品类又是为哪般?
  
    笔者认为,不同于西卡、德高防水等国际防水巨头,东方雨虹目前仍深耕国内市场,另外,东方雨虹在国内市场呈现“整体领先、结构吃紧”的竞争态势,虽然在整体上较其它竞争对手有明显优势,但在局部市场,一直是短兵相接、互有胜负的状况。
  
    此外,不同于欧美国家(市场容量小),中国仍处于城镇化进程中,建筑市场体量大,以防水行业为例,2015年规模以上企业产值高达923亿元,到目前应该至少也是千亿市场,倘若能达到20%市场份额,国内市场就足以产生大体量公司。而作为行业龙头的东方雨虹,2016年收入70.00亿元,按规模以上企业统计口径数据来看,市场占有率仅在7%左右。
  
    外资企业大概也是看中这点,进而加速进入中国市场。根据外资防水企业针对不同的市场,可划分为建筑工程市场竞争对手和家装零售市场竞争对手,而其分别对应的代表企业为西卡和德高防水。对标这两家企业,东方雨虹又差在哪里呢?


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与西卡、德高的距离

    瑞士西卡(Sika)创建于1910年,是以防水起家的百年跨国巨头,目前已经发展为聚焦建筑(80%)、工业(20%)两大领域的世界领先化工材料供应商。目前西卡拥有160多家生产基地和营销机构,遍布90多个国家。
  
    西卡营收一直保持持续增长2014-2016年分别实现营收55.7亿瑞士法郎(约合386.0014亿元人民币)、54.892亿瑞士法郎(约360.36亿元人民币)、57.48亿瑞士法郎(约393.62亿元人民币)。 

 
    西卡的成功主要遵循两大成功之道:

    一是产品“多、精、深”发展。产品“多”体现在布局思路,(1)从防水开始围绕建筑产业链布局相关化工建材(混凝土外加剂、涂料、砂浆等),(2)从产品端出发(粘结剂),进行应用领域拓展,从建筑切入工业领域,然后是做“精”做“深”,做到行业领先。
  
    二是跨国扩张有道。成熟到新兴地区,掘金市场蓝海:西卡从瑞士起家,然后往欧洲拓展,再布局北美等发达地区,随着欧美成熟市场增长趋缓,公司业务不断向新兴发展中地区扩张,逐步在亚太、非洲、中东、南美等国全面布局。而持续的兼并收购,加速推进了公司产品延伸和区域扩张。
  
    西卡1990-2000年期间,ROE稳定在10%左右,2001年开始ROE稳定上升,并稳定在17%左右的较高水平。同时公司经营质量高,资产明显变轻,造血能力强(经营现金流好,极少对外股权融资,稳定现金分红)。从估值角度来看,2011年历经金融危机后的估值水平修复后稳定在20倍左右,主要由于公司盈利质量高,而且产品延伸和跨国扩张的预期。
  
    对标西卡,东方雨虹的成长天花板仍然很高:从产品来看。东方雨虹也是防水起家,目前产品体系围绕建筑材料进行布局,包括防水卷材、防水涂料、砂浆(瓷砖胶、填缝料)、混凝土外加剂、硅藻泥等,同时提供专业的防水保温施工服务,定位系统服务商,从西卡的发展路径来看,这种适当多元化、产品施工服务一体化一方面可以提升竞争力,另一方面可以拓展成长空间。
  
    从经营来看。西卡较长期的实现了较高ROE和“内生造血”增长,由于盈利质量高,而且产品延伸和跨国扩张的预期,公司的PE估值并没有随其规模变大而下滑,目前仍维持在20倍左右。
  
    德高(广州)建材有限公司(以下简称德高中国)创建于1998年,是全球著名的特种砂浆领导公司-法国PAREX集团在中国设立的全资企业。PAREX集团于1978年成立于法国,是全球知名化学建材业务集团,致力于为建筑行业提供特种干混砂浆技术方案。其核心产品包括建筑外墙装饰和保护材料、瓷砖铺贴系统、技术砂浆和防水材料等。业务遍及22个国家和地区,目前年销售收入超过10亿欧元(不含税)。
  
    经过二十多年的发展,德高中国已成为中国特种砂浆行业的领导者之一,德高K11防水浆料、德高彩色瓷砖填缝料、德高TTB瓷砖胶等产品以其可靠的品质深获广大用户的信赖,已成为中国市场的领导产品。
  
    德高中国总部设立于广州,在上海、北京、成都、武汉设立子公司、分公司和生产基地,在重庆、南京、杭州、福州、长沙、沈阳、南宁、石家庄和西安设立了办事处,德高销售网络遍布全国。目前已拥有8个自有工厂、3个OEM工厂、6个物流中转仓,拥有800多名员工。另外,德高专注于厨卫防水铺贴系统,在全国400多个城市设有2700多家专卖店,50000多个分销网点。
  
    而对标德高防水,东方雨虹不足1000家代理商,仅1万多分销网点,所以在民建渠道上,德高仍旧一枝独秀!于此同时,也说明东方雨虹在民建渠道上的潜力大但难度也不小。


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世界的雨虹

    东方雨虹主要产品包括防水卷材和防水涂料等,广泛应用于房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、机场和水利设施、综合管廊等领域。公司投资还涉及非织造布、建筑节能材料、砂浆等多个领域。
  
    经过20年的发展,东方雨虹已经具有多方面的优势:(1)重点工程积累口碑;(2)全国性产能布局;(3)多层次渠道;(4)资金实力强等。东方雨虹未来的新战略布局:(1)创新实施工程渠道代理商合伙制;(2)转债融资扩产能;(3)扩充新品类,打造大型综合化学建材龙头。
  
    近年来,东方雨虹国际化蓝图已逐步展开,随着国际化战略的全面实施,东方雨虹生产的优质防水产品已远销德国、巴西、委内瑞拉、美国、加拿大、安哥拉、日本、南非、印度等超过100个国家和地区。
  
    比如布局马来西亚市场,就是经过了东方雨虹近三年的筹备,2016年3月10日东方雨虹马来西亚公司正式成立。随着“一带一路”战略构想的提出,位于东南亚十字路口的马来西亚,是“海上丝绸之路”的重要支撑点。目前,东方雨虹已在当地市场取得了一定的成绩,承接了闻名遐迩的碧桂园金海湾、新华联地产、马来西亚森林城市等防水项目,提供系统化的防水服务。
  
    2016年12月2日,东方雨虹以1.8亿收购德国建筑涂料企业DAW 旗下控股子公司DAW ASIA 90%股权,进军建筑涂料领域,2017年4月28日完成股权变更。DAW集团是欧洲第三大、德国第一大建筑涂料生产商,业务遍及全球40多个国家,拥有29个生产基地,拥有丰富的国际化运营经验。
  
    对于收购DAW ASIA,东方雨虹指出这是其与德国DAW SE涂料项目的战略性合作,是公司国际化战略迈出的重大一步,旨在加快公司国际化战略布局,搭建跨国营销网络,技术国际接轨并领跑创新,实现品牌强强联合,以进一步提升公司综合竞争力。
  
    东方雨虹还表示,本次交易完成后,公司将正式进入中国涂料领域的竞争队列,通过建立管理总部、建设生产基地、扩建营销网络,以助力提升公司的整体综合实力,提高业务市场覆盖率,亦将进一步丰富公司的经营结构、优化产品多元化经营格局,增加利润来源。


    目前来看,东方雨虹或许通过份额提升、品类扩张的策略拉近了与两大巨头的距离,眼下,推进供给侧结构性改革已在各行各业展开,建筑防水行业也面临着优胜劣汰、转型升级的课题。防水涂料行业走向辉煌,必须严把防水涂料的质量关,从选材、下料开始严格监管,不达目标产品不准出厂,从源头上自律,打造自己的质量。
  
    2017年,是东方雨虹第五个“五年规划”的实施的第二年。接下来,东方雨虹要做的是:(1)打造强势品牌展现企业实力;(2)质量创新,绿色材料成环保首选;(3)逐渐走向“国际化”。

    2017年,“东方雨虹攀登珠穆朗玛峰队”成功登顶在8844.43米的世界之巅,这是该公司自2014年开始不断尝试后取得的首次成功。”


    也许有人会问:“为什么要去攀登珠穆朗玛峰呢?” 法国作家和哲学家杜马尔说:“因为你在下面,永远不知道上面有什么”;或许,对东方雨虹而言,珠穆朗玛峰是一种高度,是一种信仰,更代表了一种企业精神。二十余载,做防水事业就像是攀登高峰,因为‘为人类为社会创造持久安全的环境’的目标就在那里,即使前路荆棘遍布,东方雨虹都心无旁骛地勇往直前、挑战自我,我们坚信着每一个梦想终会花开。而珠穆朗玛峰只是一个开始,未来的路还很长,东方雨虹将始终在路上!

    东方雨虹董事长李卫国曾说,“未来已来,我相信,只要我们竭尽全力迎向光明,星辰可摘。”
  
    即将拥有20年历史的东方雨虹,在精耕中国市场的基础上,积极布局海外市场,向国际防水强企进军。因此笔者认为,可以预见的是在不久的将来,东方雨虹会成为中国防水行业首家具有国际影响力的企业。
  
    东方雨虹这个“巨轮”,其下一站,正驶向更更广阔的星辰大海。

责任编辑:雷达

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